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每日推荐一股:康美药业C端拓展抬升

华泰证券研报 2018-05-04 09:34

  至诚财经网(www.zhicheng.com)5月4日讯

  康美药业(600518):C端拓展抬升 1Q18销售费用

  营业利润 1Q18 同比增长 18%

  4 月 27 日公司发布 1Q18 业绩,实现收入、归母净利、扣非净利 91.4、 14.2、14.2 亿元,同比增长 27.7%、33.3%、33.8%,业绩增长基本符合预期,1Q17 由于会计处理(税率计提)致使表观业绩基数较低,而不受税率影响的营业利润 1Q18 则同比增长 18%,主营业务利润增速低于收入增速主因销售费用大幅提升(同比增长约 80%,致使销售费率同比提升 0.79pct)。

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  考虑到饮片业务受益于智慧药房与行业整合、代理业务受益于网络扩张,我们预计 18/19 年业绩增速 21%/20%,参考可比公司估值与历史估值,给予18 年 PE 估值 24-28 倍,维持目标价 24-28 元,维持“增持”评级。

  饮片增长强劲,药材贸易维持平稳

  我们预计中药饮片收入 1Q18 同比增长超 30%:1)公司首创的“智慧药房”以城市中心药房的角色,凭借代煎配送便利、纾解医院流量等优点,抢夺当地医院的市场份额,在行业整合中赢得先机;

  2)截至 2017 年智慧药房落地 7 市,贡献收入约 7 亿元,预计 2018 年地区将拓展至 15 地以上,随着重庆、昆明、贵阳、甘肃两市等地的智慧药房落地,饮片业务收入端全年增速有望超过 30%。 我们预计中药材贸易收入 1Q18 平稳增长,公司下游合作方包括中恒、珍宝岛等,且以中药注射剂为主,预计药材贸易全年维持平稳。

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