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每日推荐一股:锦江股份整体RevPAR延续增势

2018-06-01 09:39 来源: 招商证券研报
每日推荐一股:锦江股份整体RevPAR延续增势

  至诚财经网(www.zhicheng.com)6月1日讯

  锦江股份(600754):整体RevPAR延续增势,中档酒店加速扩张

  事件:

  5月30日,锦江股份公布2018年4月经营数据,国内酒店入住率/平均房价/RevPAR同比增长-2.0pct/10.3%/7.7%,其中经济型酒店入住率/平均房价/RevPAR同比增长-2.3pct/4.4%/1.5%,中档酒店的入住率/平均房价/RevPAR同比增长-2.9pct/6.4%/2.9%;国外酒店入住率/平均房价/RevPAR增长0.7pct/-2.8%/-1.8%。

  评论:

  1、4月RevPAR保持较快增长,经济型调价致入住率下滑。

  4月锦江国内酒店整体入住率/平均房价/RevPAR同比增长-2.0pct/10.3%/7.7%,增速较3月(-0.3pct/9.8%/9.4%)略微下滑,主要是铂涛集团进行经济型调价,导致入住率下滑,而房价涨幅较3月进一步提升,经济型持续复苏,中档市场需求旺盛,带动平均房价和RevPAR上涨。

  2、经济型酒店入住率下滑,平均房价延续增势。

  4月锦江经济型酒店入住率81.0%/下降2.3pct,平均房价169.5元/增长4.4%,RevPAR137.3元/增长1.5%,相比3月(RevPAR上涨4.5%)增速回落,主要是铂涛旗下经济型品牌七天、IU、派主动调价,入住率同比下降,而经济型品牌锦江之星入住率仍有小幅增长,RevPAR上涨4.7%,表现强于3月(增长4.5%)。

  3、中档酒店RevPAR加速上涨,新开店导致入住率下滑。

  4月锦江中档酒店入住率85.7%/下降2.9pct,平均房价269.1元/增长6.4%,RevPAR为230.6元/增长2.9%,增幅较3月(RevPAR增长1.6%)提升,维也纳近两年新增酒店很多,而原有的成熟店入住率基数高,因此新开店导致整体入住率的下滑,但中档市场需求旺盛,提价容易,房价和RevPAR保持较快增长。

  4、卢浮系RevPAR同比下滑,受累郁金香品牌调整。

  4月,法国卢浮酒店入住率为65.1%/增长0.7pct,平均房价55.0欧元/下降2.8%,RevPAR为35.8欧元/下降1.8%,主要受中档品牌郁金香调整影响,经济型品牌PremièreClasse、Campanile和Kyriad的RevPAR分别增长5.2%/3.2%/6.9%,相比3月(增长9.7%/5.1%/4.5%)放缓,因同期复苏基数较高。

  5、4月新增开业酒店69家,中档酒店占比93%。

  4月经济型酒店净开业5家,中档酒店净开业64家,合计净开业69家(-5家直营,74家加盟);4月经济型酒店新增签约10家,中档酒店新增签约120家,合计新增签约130家,公司整体向加盟化和中端化方向发展。截止2018年4月,公司国内已开业中档酒店约1574家,待开业中档酒店约2060家,有望快速占领中端酒店市场。

  6、投资建议:4月锦江国内酒店RevPAR增长7.7%,延续3月以来的强势表现,在中档酒店领域的快速开店将支撑未来RevPAR持续增长和业绩释放。预计18-19年归母净利润11.1/14.2亿元(假设每年减持股权收益1亿元),同比增长25%/29%,对应PE估值32x/25x,其中国内酒店贡献净利润10.3/13.3亿元,同比增长37%/29%,给予18年35x目标估值,维持“强烈推荐-A”评级。

  7、风险因素:宏观经济风险;汇率波动;并购整合不达预期。

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