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每日推荐一股:万华化学中国化工巨头冉冉升起

2018-06-05 09:25 来源: 太平洋证券研报
每日推荐一股:万华化学中国化工巨头冉冉升起

  至诚财经网(www.zhicheng.com)6月5日讯

  万华化学(600309):吸收合并锦上添花,中国化工巨头冉冉升起

  事件: 公司发布重大资产重组预案(修订稿),计划通过向国丰投资、合成国际、中诚投资、中凯信、德杰汇通合计新发行 17.16 亿股,发行价 30.43 元/股,吸收合并万华化工,对应标的预计价格 522.12 亿元。

  主要观点:

  1.低估值吸收合并优质资产,锦上添花

  重组方案:拟以发行价 30.43 元/股,向万华化工所有者发行 17.16亿股,吸收合并万华化工。吸收合并后,万华化学为存续方;万华化工持有的上市公司 13.10 亿股将被注销,实际新增 4.06 亿股。 对于异议股东,拥有现金选择权。

  并有业绩承诺,依据中联评出具的《万华化工评估报告》中载明的预测利润数对万华化学依照约定进行补偿。具体承诺数尚待国有资产管理部门核准后再行约定。锁定期 36 个月。

  收购对价及估值:万华化工主要资产包括 BC 公司 100%股权、BC 辰丰100%股权、万华宁波 25.5%股权和万华氯碱热电 8%股权,净资产账面价值 21.11 亿元,预估值 522.12 亿元。万华化工 2017 年模拟归母净利润 99.82 亿元,扣除万华化学贡献的约 53.35 亿元,标的资产贡献约 46.47 亿元,若以新增市值 4.06*36.44(停牌前收盘价)=147.95亿元计,对应 PE 仅 3.18 倍。

  对上市公司影响: (1) 2017 年万华化学实现归母净利润 111.35 亿元,吸收合并交易完成后上市公司 2017 年备考净利润可增厚至 162.76 亿元、对应备考归母净利润 158.97 亿元,归母净利润增厚 42.77%,EPS增厚 24.31%。

  (2)同业竞争问题得以解决,实现国内外资源整合,竞争力进一步提升。

  (3) 目前,中诚投资、中凯信股东结构处于封闭、僵化状态,不利于新员工激励,通过本次整体上市,可打破两员工持股公司封闭、僵化的状况,建立新员工激励平台。

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