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利得资本:中美贸易战短期影响有限

2018-07-10 16:39 来源: 用户投稿
利得资本:中美贸易战短期影响有限

 

  利得科技集团旗下利得资本近日发布投研认为,7月6日中美贸易战正式打响,当前对两国经济影响仍然有限,未来贸易战是否升级仍待观察。通胀方面,美国大豆对我国物价水平影响可控。股票市场方面,随着贸易靴子落地,同时资金面因素好转,市场短期或小幅反弹,投资者可以关注中报行情及7月下旬的中央政治局会议。 在债券市场,7月商业银行流动性风险管理办法以及定向降准政策将正式执行,资金面将保持稳定。

  中美贸易战短期影响有限

  中美贸易战上周五正式打响。两国6月15日分别公布的500亿美元加征关税商品清单中,第一批340亿美元商品的25%额外关税正式生效。利得资本认为,目前来看,340亿美元分别占比不到美国GDP的0.2%和中国GDP的0.3%,现阶段对两国经济影响仍有限,且美方对中方征税集中在加工贸易占比较高的高技术领域,如通信、汽车等,这些领域的出口量对价格敏感度较低,因此总体上征税对中方出口的影响可控。而国内市场方面当前也对贸易战影响预期充分。

  不过后续来看,6月15日公布的征税清单中仍有160亿美元商品尚未征税,美方将在评估后决定是否实施,且特朗普6月曾在推特上表示若中方采取反制措施,将对另外2000亿+2000亿美元的中国商品征税。因此未来贸易战是否升级仍有待观察。

  而7月6日美国贸易代表办公室公布了“301条款中国关税豁免程序”,该程序本身为既定程序,且豁免条件较为严格,需证明在中国之外无法生产,且明确排除“中国制造2025”,因此从这一点来看,美方的态度仍较为强硬。

  通胀方面,我国对美国进口的征税商品主要集中为农产品、水产品、汽车等项目。汽车方面,我国自7月1日起大幅降低汽车进口关税,消费者可选择欧洲、日本等进口汽车替代美国汽车需求,而农产品中,除大豆外其他项目如葡萄酒、水果等本身消费占比不大,对物价影响可忽略。大豆一方面可制成豆油和豆制食品,另一方面豆粕也是禽畜的饲料。利得资本认为,尽管关税加征25%,但考虑到市场因而转向其他来源的大豆,实际价格上涨预计将不超过10%,对通胀的提升作用也将有限,无需过度担心。

  美国6月新增非农就业21.3万人,高于预期,但失业率小幅回升至4.0%,一定程度上或与劳动参与率的提高有关,6月劳动参与率回升至62.9%,但仍低于过去70年来的中位数水平63.2%。市场较为关注的薪资增速同比增长2.7%,低于预期的2.8%,市场的通胀及加息预期略为缓解。

  上周公布的美联储会议纪要显示,联储官员大都认为美国经济十分强劲,但贸易战或将影响商业信心及投资支出,此外,新兴市场和欧洲政治动荡也将构成未来经济的下行风险。尽管如此,官员们仍认为应保持循序渐进加息的步调。

  A股长期配置价值已然显现

  7月6日中美贸易战正式打响,靴子落地,上周五市场走出V型反转。不过全周来看,大盘仍然下跌逾3%。利得资本认为,短期来看,市场或有望迎来一波反弹。一方面贸易战对市场的影响已被吸收充分,情绪暂缓;另一方面市场资金面因素开始有所好转,央行货币政策立场有所松动,银行理财新规实施暂缓,同时A股解禁规模开始逐渐降低,回购规模也明显增加,人民币汇率上周也企稳回升,均对市场流动性形成支撑。

  当前A股估值水平已回到绝对低位,长期配置价值已然显现。但中期来看,贸易战前景未明,利得资本仍然谨慎看底。重点关注7月下旬召开的中央政治局会议,下半年政策或将出现微调,影响市场风险偏好。短期来看,一方面随着8月底MSCI将纳入A股第二阶段2.5%,消费蓝筹依然具有良好的配置价值,另一方面建议关注中报,可借此机会选业绩改善明显、估值与盈利匹配度较高且弹性较大的成长板块,如二季度业绩较佳的计算机、军工等。

中美贸易战影响

  上周指数继续杀跌,前一周表现亮眼的创业板也并未能延续反弹之势,中小盘股表现弱于大盘蓝筹股。全周上证综指下跌3.52%,上证50、中小板指、创业板指分别下挫3.12%、4.87%和4.07%。行业方面,上周表现稍好的行业有银行(-2.05%)、计算机(-2.36%)、非银金融(-2.76%)和通信(-2.82%),房地产(-7.29%)、采掘(-6.27%)继续垫底。

  债券市场银行间流动性保持宽裕

中美贸易战影响

  公开市场方面:央行本周累计净回笼5000亿元。下周将有1200亿元逆回购到期,其中周一至周五分别到期0亿、300亿、400亿、300亿、200亿;此外还有1885亿元MLF到期。

  短期内避险情绪依然是驱动债市交易行情的主要因素,但是随着贸易战预期的落地,以及短期内降准的实施,和汇率的暂时稳定,基本实现了债市的预期。利率或进入震荡阶段。但长期而言,不确定依然存在。

  上周5日定向降准正式实施,银行间流动性保持宽裕。但预期有所平稳。

  货币市场方面:7月6日R001加权平均利率为1.9521%,较上周跌120.41个基点;R007加权平均利率为2.5278%,较上周跌105.65个基点;R014加权平均利率为2.7055%,较上周跌168.50个基点;R1M加权平均利率为3.0391%,较上周跌146.09个基点。shibor隔夜为1.97%,较上周跌66.10个基点;shibor1周为2.59%,较上周跌27.40个基点;shibor2周为3.18%,较上周跌64.90个基点;shibor3月为3.74%,较上周跌41.50个基点。二级市场方面:银行间国债收益率不同期限跌多涨少;各关键期限品种平均跌13.96bp。其中,0.5年期品种下跌22.47bp,1年期品种下跌13.82bp,10年期品种上涨5.03bp。国开债收益率不同期限全面下跌,各关键期限品种平均下跌23.89bp;其中,1年期品种下跌31.27bp,3年期品种下跌11.38bp,10年期品种下跌8.42bp。各信用级别短融收益率全面下跌,就具体信用级别而言,AAA级整体下跌99.21bp,AA+级整体下跌99.21bp,AA级整体下跌91.59bp,AA-级整体下跌78.21bp。中票各信用级别收益率全面下跌,其中,5年期AAA级中票下跌11.87bp,4年期AA+级中票下跌14.52bp,2年期AA级中票下跌22.01bp。各级别企业债收益率不同期限全面下跌;具体品种而言,1年期AAA级下跌38.37bp,3年期AA+级下跌14.50bp,15年期AA级下跌7.42bp。

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