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08月01日牛股推荐:明日最具爆发力6大牛股

本站整理 2018-07-31 17:12
  至诚财经网(www.zhicheng.com)07月31日讯

  昭衍新药(603127)事件点评:中报业绩符合预期全年高增长趋势稳健
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  事件:

  2018年7月28日,公司发布2018年半年度业绩预增公告,2018年H1实现归母净利润约2111万元至2356万元,同比增长约73%至93%;扣非净利润约1432万元至1602万元,同比增长约71%至91%。

  2018Q2单季实现归母净利润约1234万元至1479万元,同比下降35.4%至22.6%。

  主要观点:

  1.中报业绩符合预期,季度间差异逐步缩短

  2018H1整体业绩同比增长73%至93%,符合预期,我们认为主要原因是国内CRO市场需求快速增长,公司2018年H1承接订单不断增加,随着员工业务水平提升与产能结构优化,规模化效益逐步显现,盈利能力不断提高。

  2018Q2单季业绩相对2018Q1单季环比增加40.7%至68.6%,符合预期,对比2017Q2单季相对2017Q1单季大幅扭亏,季度间业绩差异逐步缩短,我们认为主要原因是公司合理优化项目的专题结构与完成周期,已完结专题收入能够及时确认。

  2018Q2单季业绩相对2017Q2单季同比下降35.4%至22.6%,我们认为主要原因是公司2017Q1部分专题未能当期确认收入,延至2017Q2确认收入,因此造成2017Q1亏损691.7万元,2017Q2业绩1910.1万元的大幅差异情况,2017Q2单季业绩的失真造成2018Q2单季业绩同比下降,也从侧面体现出公司季度间业绩差异逐步缩短。

  2、业务特点带来业绩季度差异,全年高增长趋势稳健公司主要对外提供药物临床前研究服务,与客户所签合同中通常包括若干专题,长期合作过程中形成自身专题结构与完成周期方面的特点,带来公司业绩的季度间差异。一方面,客户根据CDE的审评节奏逐渐形成年初开题年终结题的习惯,公司通常在三四季度完成专题数量确认收入较多,另一方面,由于三四季度专题数量增加,员工效率提升,固定费用(人工、折旧、能耗等)摊薄明显,公司下半年确认业绩通常高于上半年。以2017年为例,2017H1、2017H2分别实现利润1218.4万元、6426.0万元,分别占全年利润16%、84%左右。

  我们认为,随着公司不断优化项目专题结构与完成周期,业绩季度间差异将会逐步缩短,但整体仍将呈现三四季度业绩明显高于一二季度业绩的特点,2018H2有望继续保持2018H1的高增长态势,全年业绩高增长趋势稳健。

  3、公司逻辑再梳理,长短期逻辑兼备的优质临床前CRO标的基本面角度:短期来看,公司2017年收入体量3亿,当前待执行订单超过8亿,新增订单接连不断,此前1.8万平产能基本达满,随着2018年底1.3万平新增产能投产,未来两年业绩高增长爆发性强;长期来看,公司主营业务护城河牢固,市场稀缺性明显,受益国内CRO整体极高景气度,业绩高增长可持续性强;战略层面,公司持续深耕主营临床前评价业务的同时,将逐步开始实验动物业务与临床一期业务的战略布局,未来有望提供较大业绩弹性!

  估值角度:对标国外龙头CharlesRiver,公司成长空间巨大,有理由长期保持40%以上增速,叠加CRO行业极高景气度,保守给予45-50倍估值,对应2020年市值亦可达到110-120亿,相较当前67亿左右市值,两年空间在70%以上,投资价值显著!

  结论:

  我们预计公司2018-2020年净利润为1.1亿元、1.7亿元、2.4亿元,同比增长45.1%、52.5%、42.4%,对应PE为60x、39x、28x。公司为A股优质临床前CRO标的,安评领域绝对龙头,我们认为未来在国内创新大浪潮、新安评产能释放带来长期供给不足的行业迅速扩容、公司龙头优势抢占更多市场份额等三大因素的催化下,公司业绩有望保持长期高增长。2020年保守给予45-50倍估值,对应市值亦可达到110-120亿,相较当前市值,两年增长空间在70%以上,投资价值显著,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:

  产能扩张不及预期;医药政策不利变动;行业竞争加剧等。(东兴证券)

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