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利得资本:国务院常务会议定调宽松 市场情绪好转

用户投稿 2018-08-01 10:34

  利得科技集团旗下利得资本发布投研周报认为,国务院常务会议定调财政政策更加积极而货币政策松紧适度,市场情绪出现好转,债券市场上央行近期进行了5020亿MLF操作,流动性呈现十分充裕的局面,政策偏向宽货币宽信用,收益率曲线走陡。股票市场上,周期性行业上周引领市场反弹,但利得研究院认为其行情持续性有限,未来市场的真正反转仍需要成长股来引领。

  国内宏观经济

  国务院常务会议定调宽松。7月23日国务院常务会议定调财政政策更加积极而货币政策松紧适度。一是积极财政政策要更加积极。聚焦减税降费,在确保全年减轻市场主体税费负担1.1万亿元以上的基础上,将企业研发费用加计扣除比例提高到75%的政策由科技型中小企业扩大至所有企业,加快1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度等。二是稳健的货币政策要松紧适度。保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕,疏通货币信贷政策传导机制,落实好已出台的各项措施。引导金融机构将降准资金用于支持小微企业、市场化债转股等。会议也提出了要求保持宏观政策稳定,坚持不搞“大水漫灌”式强刺激,根据形势变化相机预调微调、定向调控,应对好外部环境不确定性,保持经济运行在合理区间。

  利得研究院认为,在当前内外需压力明显加大的背景下,宏观经济政策显然开始向稳增长倾斜,预计下半年基建投资将温和反弹。

  工业企业利润保持快速增长。数据显示1-6月份全国规模以上工业企业实现利润总额33882.1亿元,同比增长17.2%,增速比1-5月份加快0.7个百分点。其中,国有控股企业同比增长31.5%;集体企业增长4.6%;股份制企业增长21%;私营企业增长10%。41个工业大类行业中,29个行业利润总额同比增加,1个行业持平,11个行业减少。主要行业利润情况如下:煤炭开采和洗选业利润总额同比增长18.4%,石油和天然气开采业增长3.1倍,农副食品加工业增长2.2%,石油、煤炭及其他燃料加工业增长34.3%,化学原料和化学制品制造业增长29.4%,非金属矿物制品业增长44.1%,黑色金属冶炼和压延加工业增长1.1倍,通用设备制造业增长7.3%,专用设备制造业增长19.4%,汽车制造业增长4.9%,电气机械和器材制造业增长2.3%,电力、热力生产和供应业增长27.4%,有色金属冶炼和压延加工业下降8.3%,计算机、通信和其他电子设备制造业下降2.3%。

国务院常务会会议

  境外宏观经济

  美国二季度GDP环比折年率达4.1%,虽不及预期,但仍创2014年3季度来新高。其中出口项及私人消费项强劲增长,出口环比拉动1.23%,农业领域明显提速,主因贸易商为应对贸易战提前出口所致,而消费在税改政策的提振下也显著增长加快。二季度企业投资环比有所下滑,贸易战的发酵一定程度上使得企业的资本开支意愿有所下滑。

  总的来看,利得研究院认为,美国二季度的环比高增速一方面是由于一季度受飓风等影响基数较低,另一方面则是由于特朗普的减税政策明显拉动了美国居民消费。往后来看,美国4%以上的经济增速并不具有可持续性,下半年经济增速面临回落。

国务院常务会会议

  特朗普上周提出农业援助,美国农业部宣布向受贸易战影响的美国农民提供120亿美元补贴,援助受反制关税冲击的西北部和南部广大“票仓”州的农民,主要帮助牛肉、猪肉、大豆、水果和乳制品等受冲击严重的行业。

  此外,上周特朗普与欧盟委员会主席容克达成贸易协议,欧盟同意扩大美国大豆和液化天然气的进口,下调工业关税,同时美国同意在谈判期间不会对欧盟加征汽车和卡车关税。双方达成一致,合作改革WTO以打击盗取知识产权等不公平贸易行为,此举被认为明显针对中国。但利得研究院认为,欧美此次协议细节仍有待落实,且需欧盟各成员国同意,欧洲官员内部对协议仍存分歧。

  境内市场表现回顾(0723-0727)

国务院常务会会议

  股票市场上,周期性行业上周引领市场反弹,主要受益于宏观政策趋向宽松的预期。而下半周市场在欧美达成贸易协议的消息面打击下,有所承压。展望后期,利得研究院认为此轮反弹持续的时间与空间仍将主要取决于国内宏观政策的转向以及贸易战的后续发展。7月23日国常会定调下半年财政政策将更加积极,扩大有效投资,后续财政政策及货币政策如何助力仍是关键,关注即将召开的政治局会议;而贸易摩擦前景仍然未明,尽管欧美达成协议,但距离真正的细节落地仍有较多路要走,欧盟内部能否达成一致也未可知。

  尽管近期周期性行业有所表现,但利得研究院认为其行情持续性有限,更多是前期超跌估值的修复,未来市场的真正反转仍需要成长股来引领。研究院维持长期观点不变,即市场短期仍然处于磨底阶段,但长线可期。随着国内经济新旧动能的切换与消费水平的不断上升,我们继续看好消费升级、新兴科技等相关行业。

  债券市场,公开市场方面:本周央行未开展逆回购操作,但在周一意外开展5020亿元1年期MLF操作,按全口径计算本周净投放1320亿元。这是央行创设MLF以来,开展的规模最大的一次操作。此外,这是本月央行第2次开展MLF操作。7月13日央行开展1885亿元MLF操作,已将本月到期的MLF续作完毕。下周(7月28日至-8月3日)央行公开市场将有2100亿逆回购到期,周一至周五分别到期1300亿、300亿、200亿、300亿、0亿。

  周一央行开展5020亿MLF操作和。周一MLF操作是对上周央行窗口指导银行增配中低等级信用债的落实,加之的国常会指出“积极财政政策要更加积极”以及“保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕,疏通货币信贷政策传导机制”则稍显意外,市场普遍认为国常会释放了政策全面转向宽松的信号。同时上周五资管新规细则和理财新规的整改要求有所放松,周三再次传出MPA考核降调低结构性参数,从而放松资本充足率对银行信贷投放的限制。利得资本认为,“宽货币+紧信用”的金融条件组合将大概率转为“宽货币+宽信用”。宽信用的预期进一步升温,助长了本周信用品种价格的上行。政策方向的调整将使短端利率下行,长端利率上行,收益曲线进一步走陡是合理表现。

国务院常务会会议

  黄金和原油市场

  上周黄金价格总体有小幅上涨,COMEX黄金价格上周从1225.3美元/盎司,上涨至1232.8美元/盎司,周涨幅为0.049%。

  然而,在受到美元高企和美联储加息预期的打压背景下,黄金市场仍然前景暗淡。上周美联储主席鲍威尔在美国参众两院作证,发出了强烈的鹰派信号,对美国经济的评估乐观,且淡化了当前贸易局势对进一步收紧货币政策前景的影响,这对黄金形成了严重的打压。周四公布的耐用品订单数据不及预期,但好于前值,暗示美国的经济状况依旧处于逐步好转的过程中,因此美元指数在短期承压之后再度开启涨势。此外,欧洲央行德拉基的讲话偏鸽派,这引发了欧元的抛售情绪,从而进一步提振美元。而且,美国国债收益率上升可能有助于加强美元指数的反弹。因此,美元全线上涨延续将推动金价进一步走低。

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  上周原油价格有小幅上涨,NYMEX原油价格上周从67.8美元/桶,上涨至69.04美元/桶,周涨幅为1.24%。布伦特原油价格从上周73.26美元/桶,上涨至74.92美元/桶,周涨幅为2.53%。

  原油市场当前出现多重利多因素,包括因两艘油轮遭袭沙特暂停了经由红海的石油航运、美国库存减少,以及美国和欧盟之间的贸易紧张关系得到缓解。EIA数据显示,截至7月20日当周,美国原油商业库存下降614.7万桶至4.04亿桶,美国汽油库存下降232.8万桶至2.33亿桶,美国石油日均消费量增加39.8万桶至2170万桶,美国汽油日均消费量增加13.8万桶至984.6万桶。美国商业原油库存受到进出口影响变动较大,但整体上处于下降趋势,符合消费旺季的季节性规律,目前正值美国夏季驾车旅行高峰季节,汽油和柴油消耗量增加。7月25日欧美在贸易战停火上达成一致,在一定程度上缓解了宏观经济走弱的担忧,此外沙特暂停经红海航道的原油出口,这些因素短期提振了原油价格。

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