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本站整理 2018-08-01 17:21
  至诚财经网(www.zhicheng.com)8月1日讯

  一心堂:西南龙头,焕发活力

  类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖 日期:2018-08-01

  一心堂:经营进入拐点的西南药店龙头

  一心堂是西南地区连锁药店龙头企业,2014年上市后开启快速扩张进程,直营门店数量翻倍的同时拖累了当期业绩。随着并购门店整合完毕,公司业绩增速开始提升,2017年实现归母净利润4.23亿元,同比增长19.62%。

  巩固云南,开拓川渝,谋划全国

  公司一直坚持“少区域高密度”的发展模式,目前省外格局初步建成。云南省3000家门店中约50%属于强盈利型门店,约40%处于成长期,约10%属于新店,因此云南虽为大本营,但仍有深耕空间。经过前期的大规模并购,川渝地区格局初步建成,2018Q1已扭亏为盈,未来有望通过自建方式深挖川渝市场。

  精细化管理能力是市场最大的预期差

  1)将区域市场细化为最小业务单元,目标在最小业务单元中做到多项第一,目前仍有半数的最小业务单元处于成长期;2)标准化管理体系较完善,同时拟发行可转债募投信息化建设项目进一步提高管理效率;3)医保店占比为79.19%,华南地区未来仍有提升空间;4)全部商品线均有OEM品种布局,OEM品种收入占比约50%,是公司未来持续增长的强有力保障。

  募投项目扩建饮片产能,长期发展值得期待

  中药科技是公司全资子公司,主要开展中药饮片业务,近年对公司净利润贡献率在30%左右。本次公司拟发行可转债,募投4亿元用于中药饮片产能扩建项目,长期发展值得期待。

  投资评价和建议

  预计公司2018-2020年实现营归母净利润分别为5.37亿元、6.72亿元和8.37亿元,分别同比增长27.1%、25.2%和24.5%,维持买入评级。

  风险分析

  门店扩张进度、门店盈利能力下降、处方外流进度低于预期。

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