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8月3日股票推荐:机构强推买入 六股成摇钱树

本站整理 2018-08-02 15:28

  新宙邦:业绩基本符合预期,中游电解液拐点临近

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:黎韬扬日期:2018-08-02

  事件

  公司发布2018半年度报告,公司业绩与上年同期基本持平,实现营业总收入9.86亿元,同比增长25.10%;实现营业利润1.42元,同比下降6.55%;归属于上市公司股东的净利润1.21亿元,同比下降4.93%。

  简评

  业务稳定发展营收增加,部分原料成本上升过快拖累毛利率

  公司报告期内实现营业总收入9.86亿元,同比增长25.10%,主要归因于:(1)电解液销量稳定增长。受益于新能源汽车行业的持续发展,公司锂离子电池化学品业务实现营收4.82亿元,同比增长19.75%;(2)半导体化学品获得核心客户的高度认可,同时迎来国内半导体/面板行业迅猛发展,实现营收0.45亿元,同比增长53.26%;(3)电容器化学品市场回暖,需求增加,业务实现营收2.60亿元,同比增长21.34%;(4)有机氟化学品业务国际新客户开发较顺利,单一客户依赖明显改善,同时国内销售同比也实现大幅增长,实现营收1.81亿元,同比增长43.93%。在几大主营业务营收增长的同时,受国内环保监管形势影响,上游原材料供应不足,价格大幅上涨,使得公司电解液产品、有机氟化学品的营业成本同比分别增长32.75%、56.71%,高于同期收入增长比例19.75%、43.93%,导致毛利率同比下降。

  电解液价格拐点临近,下半年盈利能力有望得到修复

  (1)从电解液价格看,据中国化学与物理电源行业协会统计,目前国内电解液主流价格在3.5~4万元/吨,而年初电解液价格主流在5万元/吨左右,降幅达20%~30%,行业利润空间不断被压缩。随着盈利压力增大、小企业产能逐步出清,行业集中度将迎来提升。(2)从上游原材料价格看,目前电池级碳酸锂价格约在12.0万元/吨,较年初15.5万元/吨的价格下跌22.58%;六氟磷酸锂价格为12.5万元/吨,较年初15万元/吨降幅达16.67%;原材料价格降幅不及电解液产品大,导致了公司毛利率降低。随着上半年电池级碳酸锂和六氟磷酸锂的价格不断走低,碳酸锂价格不断逼近低利润价格线,预计价格回落空间有限并将逐步企稳。电池级碳酸锂价格企稳将对六氟磷酸锂价格形成一定支撑,结合新能源车下半年销量有望崛起影响,预计下半年电解液价格将逐步稳定,毛利率水平有望恢复。

  公司优势突出市场地位稳固,积极扩张完成全球化布局

  虽然添加剂在电解液配制中用量不多,但添加剂配方对电解液的综合性能影响较大。公司掌握核心添加剂、配方技术,基本实现了国内外高端客户的广覆盖,锁定了包括三星、索尼、LG、CATL、BYD、光宇、力神等国内外锂电巨头。同时公司通过收购添加剂优质企业瀚康化工实现产品价值链整合,进一步巩固了公司的行业龙头地位。

  公司在海内外积极扩产实现全球化布局:(1)在国内,电解液方面:公司投建了荆门年产2万吨锂电池电解液及年产5万吨半导体化学品项目;电解液添加剂方面:公司收购了张家港瀚康化工有限公司,投建了海斯福高端氟精细化学品项目;碳酸酯类溶剂方面:公司投建了惠州宙邦三期5万吨绿色溶剂联产2万吨乙二醇项目,完成了电解液、添加剂、溶剂的全面布局。(2)在海外,公司拟投资3.6亿元用于建设波兰新宙邦项目(一期投资2亿,二期1.6亿),实现年产电解液4万吨、NMP5,000吨、导电浆5,000吨,为LG、三星等主要客户欧洲基地供应原材料。

  构建多元化协同发展,未来业绩增长可期

  (1)目前国内市场高端半导体化学品产品主要依赖进口,国内企业目前市场占有率低。随着国内半导体化学品需求持续增长为国产半导体化学品带来巨大替代空间。同时受益于前期积累了一批优质核心客户,公司半导体化学品业务有望持续快速增长。

  (2)国家安全环保监管日趋严格,电容器化学品市场集中度仍将进一步提升。公司核心客户多是规模实力较强的企业,毛利率稳定,且有助于公司市场份额持续增长,使得电容器化学品业务可以保持稳定的盈利增速。

  (3)公司有机氟化学品业务国内销售同比实现了大幅增长。同时受益于国际新客户的顺利开发,公司客户结构得到优化,为后续发展打下了坚实的基础。公司在有机氟化学品业务领域的投资显著提升了公司的核心竞争力和盈利能力,后期利润增长可期。

  盈利预测:预计公司2018~2020年营业收入分别为22.65亿元、28.26亿元、44.74亿元,归母净利润分别为3.10亿元、4.14亿元、5.57亿元,EPS分别为0.82元、1.09元及1.47元,对应的PE分别为30.6倍、23.0倍及17.1倍,维持“买入”评级,目标股价29.00元。

  风险提示:新能源车销量不及预期,电解液价格下跌超出预期。

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