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每日推荐一股:星源材质盈利水平稳中有升

东吴证券研报 2018-08-13 09:38

  至诚财经网(www.zhicheng.com)8月13日讯

  星源材质(300568):中报点评:盈利水平稳中有升,静待海外拓展逐步落地

  投资要点

  中报显示: 2018 年上半年公司净利润 1.53 亿,同比增 115.54%,符合预期2018 年上半年公司营收 3.18 亿元,同比增长 28.77%;归母净利润 1.53 亿元,同比增长 115.54%; 扣非净利润 0.84 亿元,同比增长34.87%。其中,非经常性损益主要为政府补助。

  分季度看, 2Q 经营性业绩同比稳步增长,环比有所下滑

  二季度公司实现营收 1.46 亿元,同比增长 15.1%,环比下降 15.12%; 净利润 0.63亿元,环比下降 29.1%,同比增长 74.9%; 扣非净利润 0.38 亿,同比增长 26.67%,环比下降 17.4%。

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  海外及高端客户占比高,毛利率稳中有升

  18 年上半年公司隔膜业务毛利率达到 54.36%,同比略微提升,其中 2 季度毛利率环比略有提升。18 年上半年给 lg 出货量占公司出货量 40-50%, lg 报价高于国内市场,因此公司整体价格较同行 20%以上。同时上半年公司干法由于产线升级、规模化、折旧期满等因素,成本继续下降。

  海外新客户拓展顺利,与明年产能释放进度匹配。

  湿法方面,公司已与索尼确认战略合作协议, 5 年供应 2.5 亿平,下半年将开始小批量供,明年放量;第二,公司与住友、帝人(供应特斯拉)的谈判稳步推荐,有望取得合作进展;第三,基于公司与 LG 的深入合作,后续公司湿法有较大可能进入 lg 动力电池供应链; 干法方面,公司给三星、 AESC 的干法隔膜已有合作,未来有望形成供货。第二, lg 动力电池及储能电池对干法隔膜每年保持高增速。目前公司产能干法 1.8 亿平+湿法 1.1亿平, 在建 3.6 亿平湿法产能和 4 亿平干法产能,备战海外市场。

  盈利预测与投资评级: 预测公司 18-20 年归母净利润为 2.43、 3.49、5.16 亿,同比增长 127%、 44%、 48%, EPS1.26/1.82/2.69 元,对应 PE为 28x/19x/13x,给以目标价 45.5 元,对应 19 年 25 倍 PE,维持买入评级。

  风险提示: 政策支持不达预期;锂离子电池隔膜产业竞争加剧; 锂离子电池终端应用领域的行业波动

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