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2018中国央行降准的原因 专家预计年底还会降息

本站整理 2018-10-08 10:27
  至诚财经网(www.zhicheng.com)10月8日讯

  10月7日,央行官网发布公告,从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。

  国泰君安研究所宏观、策略、固收、地产、非银、机械团队第一时间发表报告解读了降准的因与果。

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  中美货币政策脱钩

  对于本次降准,国泰君安宏观团队认为标志着中美货币政策“脱钩”:

  1、货币政策仍然处在“抵抗式下跌”模式宽松,节奏符合预期。

  2018年以来,我国开始新一轮降准周期,前三次降准分别为1月份普惠金融定向降准、4月份降准置换中期借贷便利和6月份定向降准支持“债转股”和小微融资,均具有明显的定向调控特征。我们此前指出货币政策处于“抵抗式下跌”模式宽松,核心还是在于“对冲”,目前维持该看法。

  这标志着,中美货币政策“脱钩”,央行保持货币政策独立性,以国内经济为主的操作模式。我们认为这种模式,在较强的资本账户管理以及人民币汇率扩大波动区间的情况下,是可行的,也是必须的。

  2、释放增量资金7500亿元,量略超预期。

  据央行有关负责人称,本次降准共释放资金约12000亿元,其中约4500亿元用于偿还10月15日到期的中期借贷便利(MLF),属于两种流动性调节工具的替代,这部分MLF当日不再续做;另外约7500亿元为本次释放的增量资金,与10月中下旬的税期形成对冲。

  可见,本次降准延续了定向调控特征,银行体系流动性的总量基本没有变化,并非大水漫灌。

  3、本次降准有利于优化流动性结构,支持信用扩张,缓解经济下行压力。

  三季度央行银行家问卷调查报告显示,基础设施贷款需求和小微企业贷款需求止跌回升,信用扩张初见成效。目前银行体系MLF余额逾5万亿元,已超过4月份首次降准置换MLF前的水平。

  央行有关负责人表示,当前,随着信贷投放的增加,金融机构中长期流动性需求也在增长,此时适当降准置换MLF,能够进一步增加银行体系资金的稳定性,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低银行资金成本,进而降低企业融资成本,对基建和小微企业构成有力支持。此外,考虑到国庆期间美债收益率明显上升,此时降准,也有利于抑制我国国债收益率跟随美国上升,对冲海外风险因素对国内的溢出影响,缓解国内经济下行压力。

  4、只有降准还不够,预计今年底明年初降息。

  我国目前面临货币政策传导机制不畅、小微企业和民营企业融资贵融资难、有效投资不足、外需不确定性大等多重困境,为走出困境需要进一步推进供给侧结构性改革,也需要完善需求侧货币政策和财政政策逆周期调节。

  我们预计决策层会出台一揽子措施,货币政策操作只有降准还不够,我们维持“降息”可能是未来选项的观点,具体时间上,2018年底2019年初概率较大。

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