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11月1日股票涨停预测:明日6股有望冲击涨停

本站整理 2018-10-31 15:27
  至诚财经网(www.zhicheng.com)10月31日讯

  日机密封:三季报符合预期,持续快速成长可期

  三季报符合预期,在手订单充足,快速成长可期

  公司发布 2018 年三季报, 1-9 月实现收入 5.11 亿元/yoy+44.62%,归母净利润 1.24 亿元/yoy +61.46%,Q3 单季度实现收入 2.03 亿元/yoy +48.38%,归母净利润 0.50 亿元/yoy +44.27%,业绩符合预期。

  石化行业资本开支持续增加,公司订单快速增长,2019 年产能逐步释放,业绩将持续实现较快增长。预计 2018-2020 年 EPS 为 1.01/1.41/1.90 元,对应 PE 为 21/15/11倍。由于股本增加,更新目标价 25.36~30.99 元,维持“买入”评级。

  新客户占比提升使得毛利率下降,费用率下降使得净利率提升

  1-9 月公司综合毛利率为 52.75%,同比下降 2.72 个 pp ,Q3 单季度毛利率 51.58%,同比下降 4.2 个 pp,环比降 2 个 pp。毛利率下降主要由于自2016 年以来下游炼化行业新建产能增加,公司处于新客户开拓阶段,毛利较低的新客户占比大幅提升。

  随着新客户 1-2 年后转化为存量客户,毛利率有望企稳回升。1-9 月期间费用率(含研发)为 22.98%,同比下降 2.95个 pp,1-9 月净利率 24.19%,提升 2 个 pp ,Q3 为 24.57%,环比持平。

  经营质量保持稳定,现金流持续向好

  截至 9 月末,公司存货为 2.46 亿元,相比 6 月末增加 0.7 亿元;应收账款为 3.98 亿元,相比 6 月末增加 0.64 亿元;存货与应收账款周转率环比继续提升。Q3 单季度经营性现金净流入 0.14 亿元,同比持平。公司存量市场回款周期为 3-4 个月,增量市场为 6-12 个月。从历史各季度表现来看,预计 Q4 现金流将进一步改善。

  新建产能逐渐释放,市场份额有望再上一个台阶

  公司在手订单充足,因产能受限导致交付压力较大。 2018 年公司一期扩产产能已饱和,扩产后产能提升 1 亿元左右。二期扩产受人员招聘困难的影响,产能释放低于预期,公司预计年底将逐渐达产。公司也已经开始为华阳密封扩产,华阳密封自身产能约有 1~1.2 亿元,新产能达产后华阳生产规模将达到约 2.2 亿元,公司预计扩产将在今年年底完成。

  占领炼化行业新客户,积极拓展管输和核电等新市场

  2019 年底是炼化行业投放的高峰, 随着产能瓶颈的逐步解除,公司今明年有望进一步占领终端客户的更新市场。同时,积极拓展目前还以进口为主的管线输送领域新市场,公司从增量业务中以国产化替代进口的方式逐渐扩大市场份额,逐渐替代存量市场,提高市场占有率。在核电市场,公司核一级密封件产品也在积极推进中。

  维持盈利预测与“买入”评级

  我们预计 2018-2020 年 收入为 7.44/9.67/12.57 亿元,归母净利润1.93/2.71/3.65 亿元,EPS 为 1.01/1.41/1.90 元,PE 为 21/15/11 倍。可比公司 2019 年 PE 均值/中位数为 17/16 倍,市场整体估值承压,但公司业绩有望快速增长,我们给予公司 2019 年 PE 估值 18~22 倍,考虑到股本变化,更新目标价为 25.36~30.99 元,维持“买入”评级。

  风险提示:产能不足,订单交付压力大。


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