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本站整理 2018-12-28 17:52

  香飘飘调研简报:传统固态奶茶稳健增长,新品液态果汁茶发展潜力大

  类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:余春生日期:2018-12-28

  渠道下沉+结构改善,固态奶茶未来3-5年仍有望保持稳健增长

  固态奶茶的消费者主要是中学生、大学生,以及刚步入社会不久的年轻人(基本上年龄在30岁以下),尤其是女性。固态奶茶的消费场景主要有学生宿舍,办公室和家庭消费。此外,用于充饥的部分消费者,如在菜市场、农贸市场的菜贩子和驾驶员,早上或下午饿了当早餐和点心用来充饥。因此,目前固态奶茶即可当饮料也可当休闲食品,发展空间较之前的饮料概念要大。

  固态奶茶的市场主要分布在一二线城市的城乡结合部和广大的三四线城市(主要是县级及以下市场),这些地区的消费者更多的还是讲究产品的口感,目前来看,三四线城市的消费潜力还是较大。香飘飘公司在安徽、浙江等地区很多单县级市场年销售收入均可达3000万元以上。

  就市场布局来看,香飘飘固态奶茶市场主要集中在华东地区,此外,华中(主要是湖南湖北)、西南地区增长也不错。华南地区主要是竞品“优乐美”的核心市场,况且南方地区天气较热,固态奶茶消费较少,市场基础相对薄弱。东北、西北和华北等北方地区固态奶茶市场相对较弱,主要与当地气候干冷房内暖气充足,当地居民感觉热燥而喜欢直接喝液态饮料有关。

  香飘飘固态奶茶增长的潜力主要源于三个方面:一是渠道下沉,向三四线城市和乡镇农村市场渗透。这些地区的居民经济收入相对较低,产品更讲究口感,是价格更为实惠的固态奶茶的主要消费者;二是区域市场扩张。比如华南地区是竞品优乐美的核心市场,未来香飘飘也可以向华南地区加强渗透。

  华北、东北、西北等北方地区,冬天天气寒冷,室内供应暖气比较燥热,消费者反而喜欢直接喝液态饮料,但在春季和秋季天气凉爽微冷的季节,室内尚没有供应暖气的时候公司仍可抓住商机加强推广;三是结构改善。

  结构改善,一方面是对产品结构进行改善,推出一些原汁奶茶,无添加剂,适合一二线城市中高端消费者。另一方面是市场结构改善,实现经销商优化。对缺乏发展动力的经销商更换或当地增加更多经销商进行调整,依扩大市场份额。基于上述的分析,我们预计公司固态奶茶业务未来3-5年保持10%-15%的增长仍有较大的可能性。

  包装时尚+价格实惠,液态果汁茶上市蕴藏潜在较大发展机会

  根据中研网数据,2017年茶饮料行业规模预计在244亿元。茶饮料按照定价体系基本上可以分为低端如统一、康师傅、娃哈哈等冰红茶、绿茶系列(零售价3元/瓶左右),中档如农夫山泉的东方树叶、茶π,统一的小茗同学,香飘飘果汁茶等(零售价4-6元/瓶),高档如统一的果重奏、茶.瞬鲜(零售价9-10元/瓶)。

  香飘飘推出的杯装果汁茶在市场竞争中具有差异化竞争优势。相比较于瓶装茶饮料,公司推出的杯装果汁茶,包装上更时尚,更能吸引年轻消费者。而相比较于统一的杯装茶饮料果重奏、茶.瞬鲜(零售价9-10元/瓶),则香飘飘果汁茶价格上更优惠(零售价5-6元/瓶)。

  因此,从目前铺市和终端动销调研情况来看,反馈都不错。

  香飘飘果汁茶目前主要在传统渠道铺市,KA 渠道也在逐步推进,目前市场销售以华东地区为主。华东地区的8个省,如浙江、江苏、安徽、河南、上海、湖北、湖南、江西市场铺市都较为全面,其他地区也在零星铺市。

  公司目前已经开工的液态果汁茶饮料生产线主要在浙江湖州(3条生产线),而广东(2条生产线)、天津(1条生产线)预计在2019年开始逐步投产。待广东和天津生产线投产后,华中、西南、华北、东北等地区都有望大力铺市,公司果汁茶也有望获得较大增速发展。

  管理层股权激励,加码公司业绩动力

  2018年12月13日公告,公司已对公司高管、核心管理层和核心技术人员共66人,授予1,934万股限制性股票,授予价格7.85元/股。考核条件,要求2018-2021年相比较于2017年,收入增长分别为20%、50%、80%、115%,净利润增长分别为10%、35%、75%、115%。

  我们认为,公司管理层股权激励限定收入和利润增长条件,管理层利益与股东利益高度一致,在业绩动力上有望大幅增强。

  盈利预测和投资评级:上调为“买入”评级。基于看好公司新品液态果汁茶发展潜力,上调公司为“买入”评级。预测公司2018/19/20年EPS 分别为0.73/0.85/1.19元,对应2018/19/20年PE 为29.11/25.19/18.01倍,维持“买入”评级。

  风险提示:固态奶茶发展不及预期,液态果汁茶市场拓展不及预期,液态奶茶增长不达预期,产能跟进不达预期,市场竞争加剧,食品安全。


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