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转载 2019-06-12 16:15

  长城汽车:去库带来短期压力,静待行业东风

  事件:公司公布] 5 月份销量数据,5 月公司销量 62559 辆,同比下滑 11.8%。 其中哈弗品牌销量 43134 辆,同比下滑 9.4%。WEY 品牌单月实现销量 6217 辆,欧拉品牌单月实现销量 4541 辆。出口 4520 辆,与去年同期基本持平。

  行业大规模去库,销量短期承压。5 月份行业进入国五车去库高峰期,部分经 销商为加速去库实施了较大幅度的促销,而长城汽车根据库存、技术储备等情 况并没有实施大幅度促销,受此影响我们预计 5 月份公司零售销量出现同比微 幅下滑。

  而批发销量受去库影响同比下滑 11.8%,同时根据乘联会数据,5 月 份乘用车行业批发销量同比下滑约 15%,公司批发销量依旧好于行业。

  分车型 来看,F7 单月销量维持在 1 万辆以上,H6+F7 合计销量 36046 辆,同比增长 18%,M6 实现销量 2098 辆,同比增长约 35%。

  短期销量不改长期趋势,经营持续提升市场份额。我们维持 2019 年行业拐点的 判断,但 6 月份仍旧为去库高峰期,预计零售销量回暖,批发销量持续低迷。

  中长期来看,我们判断 2019~2021 年销量复合增长率为 14.8%,显著优于行业。 主要基于以下原因:

  1、大单品向多品系转变并迎来新品周期,产品竞争力进一 步提升,目前形成 M、H、F 和 WEY 四大传统车品系,其中 F 系列上市后销量 表现突出;2、技术储备支撑差异化布局,公司国六发动机储备完善,帮助公司 产品完成国五到国六的顺利切换。

  同时全新动力平台(EN 发动机平台+9DCT) 将于 2019 年底上市,为消费者提供更加丰富的动力选择;3、营销持续改善: 从 2018 年开始逐步引入营销人才,弥补公司在营销端的短板。

  盈利预测与投资建议。行业拐点叠加公司经营持续改善,未来三年公司销量复 合增长率为 14.8%。预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.61/0.75/0.93 元,未 来三年公司业绩复合增长率为 17.8%。维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济下行;汽车行业产销不及预期;新车上市进度不及预期等风险。

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