中信出版(300788)股票分析 大众出版龙头成长持续

股海投资   2020-01-14 17:25 阅读(0)

中信出版股票

  作者: 邓文慧

  来源: 东方证券

  2020年01月07日

  中信出版是国内大众图书出版社龙头。2019 年H1 市占率2.51%,排名第二。公司在经管/社科品类具有绝对优势,经管类图书全渠道市占率约17%。2013 至2018 年,公司营收复合增速24.4%,归母净利润复合增速44.4%。

  图书零售市场增长稳健,少儿、社科细分领域表现亮眼,渠道变革加速分化。

  2019 年前三季度中国图书零售市场码洋增速12.78%,2014 年至今市场规模始终保持双位数稳健增长。二级细分市场中少儿类、社科类码洋比1-9 月码洋比重较去年同期上升0.98、2.08 个百分点,成为龙头主要布局领域。渠道变革中线上话语权增强,在线上增长红利逐步消失的过程中,能够获取新的渠道红利、具备更强渠道运营能力的出版公司将拥有成长优势。

  全渠道多品类,公司未来盈利增长可期。1)重营销,强渠道,顺应行业发展趋势。公司是同业中少有的直销占比较高的出版企业,带来三方面优势: 1、高效触达客户体,积累中信品牌粉丝;2、灵活制定营销策略,有利于集中优势营销资源;3、顺应行业变化趋势。2)立足经管、社科,拓展少儿,多品类持续输出精品提升增长确定性。“工作室+平台化”:优秀的出版人可独立成立工作室及子品牌,按照市场业绩进行绩效考核和薪酬激励;采用平台化运作模式,工作室、服务中台、销售平台责任划分明确。目前公司已经拥有专注于经管、社科、文学、少儿等多领域30 个左右的工作室组,每年新书出版数量超过1000 本,持续输出精品。3)书店降本提效,低成本品牌宣传直达用户。线下中信书店是中信出版不同于国内出版商的另一大竞争优势。中信书店以线下活动场地为据点,结合线上媒体矩阵造势,为扩大图书内容和品牌效应形成双重造势。书店降本提效结果显著,2019 年H1 书店业务实现营收同比增长45.27%,归母净利润减亏628 万元。

  财务预测与投资建议

  我们预测19-21 年净利润为2.51、3.05 和3.60 亿元,EPS 为1.32、1.61、1.89 元, FCFF 绝对估值给予目标价52.30 元,首次给予“增持”评级。

  风险提示

  优质内容供给不足;书店业务减亏不及预期;市场竞争加剧。

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