曲美家具股票603818 海内外多措并举 阴霾中蓄势待发

股海投资   2020-02-17 15:37 阅读(0)

  作者: 郑恺 李宏鹏 吴昊

  来源: 招商证券

  2020年02月06日

曲美家居股票行情

  事件:

  公司发布2019 年业绩快报,曲美家居预计实现归属上市公司股东的净利润在8,000 万元至 11,700 万元之间。我们预计其中经营利润4 亿元左右,一次性并购财务费用3 亿元左右。

  1、 “三新模式”营销转型全面落地,品牌年轻渠道时尚,焕发新曲美

  2019 年上半年全面推进“三新”转型,国内收入逐季转好。Q3 增速与2018 年同期持平,Q4 相比Q3 增长15%,预计2020 年国内收入同比增长双位数以上。具体措施如下1)以设计为入口解决经销商引流困境、做大客单值,节前接到的订单金额同比增长20%,“三新”转型将不断迭代深化。2)重启设计基因,确立“时尚曲美”的品牌焕新计划。新品悦时、嘉炫系列市场反应强烈,2020 年将再推出4 个新系列替换全部老产品。3)全面升级现有门店为时尚家居店,2019年新开门店100 家,2020 年将升级翻新现有1000 家门店的80%,新开门店200 家。

  2、海外各项整改成果显著,中国市场快速增长可期

  并购公司Ekornes 逐步发力,产品、渠道、供应链高效协同,预计2020 年海外收入同比增长双位数以上。1)降本增效的产品中心+全球5 家设计公司长达5 年的开发规划+即将打造三位一体的研发体系,Stressless 首批新品接单增长20%。2)全面改组董事会介入运营,及时调整德国市场策略扭转下滑,Ekrones 整改将更深入。另外,2019 年中国市场爆发,Stressless 收入同比增长77%,IMG 进入首年即实现盈利,收入与Stressless 相近。2020 年双品牌增长可期,Stressless将新开100 家大型独立加盟店,并改造物流系统加大经销商支持,IMG 将依赖曲美渠道新开600 家店,并加强单品的互联网直销。

  3、全年营销活动加速推进,2020 年业绩受疫情影响较小

  公司首次提早部署全年营销活动,预计2020 国内年收入受疫情影响较小,销售只会迟到,不会缺席。1)一季度是传统淡季产能充裕,延迟复工不影响排产交付,订单可移至3 月生产。2)全年营销内训已在节前安排,若疫情逐步散去315 大促活动如期推进,全面启动在即。3)家居产品相对偏刚需,预计全年业绩受疫情影响较小,呈先抑后扬趋势。预计2019~2021 年归母净利润分别1.0、2.6、3.2 亿,目前股价对应20 年PE 为13x,维持“强烈推荐-A”评级。

  风险提示:疫情负面影响超预期,财务费用下降不及预期。

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