城发环境股票最新动态 河南省级基建平台 环保新业务或将带来戴维斯双击

股海投资   2020-03-17 17:04

  作者: 牛波

  来源: 浙商证券

  2020年03月09日

城发环境股票行情

  报告导读

  公司环保新业务发展迅速快于市场预期,戴维斯双击指日可待。

  投资要点

  市场未充分认识之一:省级平台优势突出,当地市场空间巨大公司控股股东为河南投资集团,实控人省财政厅,2018 年开始以静脉产业园(垃圾焚烧发电厂)建设为契机战略聚焦环保业务。河南省2018 年底总人口约为1.1 亿,理论需要11 万吨/日才能满足全省需求,2018 年底在运规模仅为0.79万吨/日,缺口巨大。政府规划到2020、2030 年全省投运3.2 万吨/日和8.4 万吨/日,十二年期复合增速22%,全省垃圾焚烧市场巨大且发展迅速。

  市场未充分认识之二:订单获取大超预期,目标宏大结果可期公司依托资源优势,2019 年以来斩获大量订单,超市场预期。目前已投运济源项目(600 吨/日)一座,在手订单13200 吨/日,项目建设期一般为18 个月,利润将在2021 年起集中贡献。公司目标宏大且清晰明确,力争短中期实现2.94万吨/日产能规模投运,若如期实现将在全国跻身行业前十。

  市场未充分认识之三:现金牛业务为基础,现金来源保障充分公司目前拥有3 条在运高速公路255 公里,在建57 公里高速公路1 条,已过资本开支大幅投入期,商业模式以实时通行收费为主,年经营现金流量净额约在12 亿元。环保业务商业模式普遍需要企业先行垫资,资本金比例一般在30%前后,公司传统存量业务能够为新业务与提供稳定的现金流支持,预计每年可支持约7000 吨/日产能的资本金需求,确保项目顺利推进。这一点好于传统环保公司的情况,

  盈利预测及估值

  公司环保业务发展迅速,现有业务经营稳健,现金流量好,估值较低安全系数高,兼具成长和防御双重特性。公司现有业务估值仅为约8X,新业务垃圾焚烧行业估值约15X 以上,后期公司有望迎来估值和盈利的戴维斯双击。预计公司2019~2021 年归母净利润分别为7.08、7.78 和9.28 亿元,同比分别增长21.48%、9.94%和19.28%。我们看好公司发展,首次覆盖予以“买入”评级。

  风险提示:垃圾发电补贴新政或对公司有不利影响、疫情导致项目建设推迟等。

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