中设集团(603018)股票 利润增速超出预期维持“买入”评级

股海投资   2020-03-31 17:44

  作者: 鲍荣富 方晏荷 王涛

  来源: 华泰证券

  2020年03月26日

中设集团股票

  利润增速超出预期,维持“买入”评级

  公司发布19 年年报,19 年实现营收46.9 亿,yoy+11.7%,归母净利润5.2亿,yoy+30.7%,扣非归母净利润yoy+29.6%,业绩增长超出市场和我们的预期,主要系盈利能力同比显著提升。19 年公司CFO 净额为4.04 亿,继续体现出与利润较好的匹配度。我们认为公司19 年盈利增速与质量俱佳,龙头具有较强的抗周期属性,此外公司公告0.3-0.6 亿回购预案以及第二期员工持股计划草案,彰显对公司未来发展的信心,我们预计公司20-22年EPS 为1.34/1.62/1.96 元,维持“买入”评级。

  核心主业保持稳健增长,盈利能力明显改善

  公司19 年Q1-4 单季度营收增速分别为34.8%/0.86%/-11.2%/24.5%,归母净利润增速分别为29.1%/20%/14.4%/46.9%,Q4 单季度收入和利润增速改善;19 年设计咨询主业实现收入增速20.4%,工程等其他业务收入增速-21%,省内和省外收入增速分别为16.5%/4.1%,省外收入占比35.5%较18 年降2.6pct。19 年毛利率31.2%,同比升5pct,规划/设计/检测毛利率同比升6.4/2.4/8pct,我们判断原因:1)公司加强成本管控;2)19年分包比例有所下降;3)部分研发费用由成本归入费用;4)18Q4 业主确认收入放缓,但部分成本计入到18 年,19 年收入确认后成本确认较少。

  费用率仍存在下降空间,减值损失占收入比重略有上升19 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.74%/6.44%/4.08%/0.25%,同比变动-0.18/0.49/2.97/-0.18pct,我们判断管理费用率提升主要系公司加大区域中心建设力度,但效果尚未完全显现。公司研发费用率大幅提升,一方面受成本内研发费用重归类影响,另一方面,公司加大对BIM 和智能交通等领域的研发投入,公司收到的政府补助也相应较18 年明显提升,我们认为未来公司管理费用率存在下降空间。19 年公司计提减值损失占收入比重4.42%,较18 年提升0.31pct。19 年资产负债率63.69%,同比提升1.1pct,主要系应付账款占资产比重上升所致。

  新签订单维持稳健增长,土地审批有望提速

  19 年公司新签订单80.1 亿,yoy+25%,其中勘察设计类订单64 亿,yoy+12.3%,在行业景气度明显下降的情况下仍保持稳健增长。我们认为19 年基建设计的行业困境部分由多规合一等土地审批事项造成,而近期国务院下放土地审批权限有望推动基建项目审批速度大幅增加,利好设计公司新签订单以及前期已完工未确认收入业务的结算,同时我们判断,疫情影响下,20 年下半年“十四五”基建周期有望逐步开启。

  持续稳健增长基础牢固,维持“买入”评级

  我们预计公司20-21 年EPS1.34/1.62/1.96 元(20-21 年前值1.24/1.51 元),微调盈利预测主要基于19 年勘察设计类业务盈利能力提升。当前可比公司20 年Wind 一致预期平均PE 为11.28 倍,认可给予公司20 年11-12 倍PE,对应目标价14.74-16.08 元,维持“买入”评级。

  风险提示:存货同比增速下降影响收入增速,EPC/PPP 项目回款不及预期。

相关推荐

十大券商4月金股推荐 4月股票推荐及推荐理由

今日大盘有望涨停股票预测(4月2日)

天津港(600717)股票 2019年业绩符合预期

相关阅读
拓展阅读
避险方面,主要是医药、必需消费、纯内需消费等内容。其中,贵州茅台获多家券商联合推荐;山东黄金、赤峰黄金等具有明显避险属性的黄金股也获多家券商推荐;
2020-04-02 11:55:53
昨日综述:昨日三大指数高开低走,全天较为弱势。板块上看,芯片半导体、消费电子的涨幅居前,但科技股中芯片半导体指数仍旧受制于20日均线,并且午后科技类个股多数出现大幅回落。跌幅居前的板块为:农林牧渔板块、食品饮料行业。
2020-04-02 09:31:14
利润增速超出预期,维持“买入”评级,公司发布19 年年报,19 年实现营收46.9 亿,yoy+11.7%,归母净利润5.2亿,yoy+30.7%,扣非归母净利润yoy+29.6%,业绩增长超出市场和我们的预期,主要系盈利能力同比显著提升。19 年公司CFO 净额为4.04 亿,继续体现出与利润较好的匹配度。
2020-03-31 17:44:02
2019 年业绩符合预期;2020 年货量受疫情负面影响,关注海外疫情态势天津港发布2019 年业绩:公司实现营业收入128.8 亿元,同比下降1.34%;归母净利润6.0 亿元,同比增长12.2%;
2020-03-31 17:42:43
按摩椅龙头奥佳华:定位高端,布局全球。
2020-03-31 17:41:25
快讯
热门文章
热点专题