中信证券明明:人民币为什么升值?股、债有望走出双牛

2020-01-14 09:26

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  人民币为什么升值

  自去年9月开始,经历了破“7”贬值之后的人民币汇率持续升值,当前在岸人民币汇率已位于6.90左右,2020年伊始人民币汇率延续了走强态势,从近几日的汇率走势上来看,1月7日美元兑人民币即期汇率6.97开盘,然而午后快速下行截至当日收盘报6.94。而从昨日情况来看,人民币即期汇率再度大幅升值,且突破6.90点位。

人民币升值的影响

  除贸易方面的影响之外,美元走势也是影响人民币汇率的重要因素,美元指数的持续走弱同样直接增加了人民币的升值压力。我们曾在上周的《债市启明系列20200107—美元指数走低,人民币汇率与国债收益率如何联动?》当中针对美元指数的下跌走势进行了分析,我们在报告中指出在元旦前后流动性变化较大可能是美元贬值的直接诱因,而背后深层次的原因或在于美联储的扩表举措。

  而若将视线放长,美元指数的下跌从整体趋势上也已持续了几个月,除了我们提到的影响短期走势的流动性视角以外,美国的基本面情况也是导致美元指数在较长时间持续走弱的重要因素。当前美国制造业景气程度仍旧疲软,12月ISM制造业PMI指数创10年来新低,为经济危机之后的最低水平,上周末刚刚披露的美国12月份非农就业数据也反映出在罢工事件影响结束,工人返工带来的暂时性因素消除以后,美国制造业新增就业再次表现低迷,当月新增再度转负减少1.2万人,较11月相差6.8万人,同时从美国传统制造业聚集的“铁锈带”地区就业情况来看,“铁锈带”地区失业率也已出现上升,非农数据与PMI就业分项的一致性实际上也起到了相互印证的作用。

  而通胀方面美国核心PCE指数在去年5月份有所好转之后再度走弱,12月份美联储声明以及鲍威尔讲话都表示了对于通胀问题的关切,从以上种种基本面表现来看,在流动性因素影响美元指数走向的同时,美国的基本面情况也是导致美元走弱的重要原因。从美元指数与人民币即期汇率的历史情况来看,美元走势对于人民币汇率走势的影响至关重要,美元指数的持续走弱直接增加了人民币的升值压力。

人民币升值的影响

  人民币汇率与资本流动之间的影响是相互的,从陆股通北向资金的流入情况来看,北向资金的加快流入使得对于人民币的需求增加,也起到推高人民币汇价的作用。人民币汇率与资本流动之间的影响是相互的,当人民币汇率存在升值预期时,人民币资产的吸引力增强,境外资金涌入,而同时加快流入的境外资金增加了对于人民币的需求,从而从供需角度推高人民币的汇率价格。基于以上逻辑,观察近年来陆股通北向资金的流入情况我们可以发现,自去年9月开始,通过陆股通流入的北向资金明显增多,这也与人民币升值走势一致,因此从相互作用的角度来看,境外资本的流入对于人民币走强也具有一定的影响。

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