央行课题组发文回应:财政赤字货币化有没有必要?

2020-05-22 16:13

  “财政政策在这时候可以发挥更大的作用,财政政策的传导机制也是不够充分有效和顺畅的。”周小川5月份在清华五道口论坛上的讲话,被看做是对财政赤字货币化的一种委婉回应:“过去主要依靠的办法是将财政资金层层分解,在这个过程中也往往会发生一些截留、挪用,而我们现有的金融机构应该说和基层还是有紧密联系的,因此可以尽可能的利用并创新方式,使金融体系更好的服务于克服疫情。”

  而央行前副行长吴晓灵的反对声则更加明显:央行从一级市场买进,缺乏主动权,对财政纪律的制约有限。她认为,中国市场有容纳政府债券的充足余地。“如果有需要,央行可以通过多种方式提供流动性,也包括买入政府债券提供流动性。假如从一级市场买进,央行缺乏主动权,对财政纪律的制约有限。”

  此外,学界也对此争议声不断。植信投资研究院发布报告认为,从中国经济潜在增长能力较强、财政政策可拓展资源较多、货币政策支持财政政策仍有良好的空间等方面来看,当前中国没有推行财政赤字货币化的必要。考虑到可能带来的危害,从长期看财政赤字货币化需要十分慎重。

  植信投资首席经济学家兼研究院院长、中国首席经济学家论坛理事长连平认为,当前中国财政赤字货币化并无必要。通常,推行财政赤字货币化有两个暗含的前提,一是财政资源存量不足以应对未来一段时间的财政支出,二是财政融资遇到困难。综合考虑当前我国的财政政策空间和财政资源状况,很明显,这两个条件都不具备。“既然中国经济走出疫情确定性明显、现有的财政政策空间和资源都较为充足、货币传导通畅且尚有政策空间、债券市场依然稳健有效,那么我国有什么必要推行财政赤字货币化呢?”

  不仅如此,连平还认为,当前中国不但没有推行财政赤字货币化的必要,同时还需要清醒地认识到财政赤字货币化的危害性。如果推行财政赤字货币化,暂且不论法律层面是否可以通过,仅就中央银行的法定货币信用而言,不通过市场主体而进行“左右手互倒”凭空创造货币信用的行为,就足以让市场主体对于法定货币失去信心,信用更是无从谈起,以及由此引发央行的各项货币政策、货币工具和预期管理的失灵。可见,财政赤字货币化会严重伤害货币政策的独立性和功能。

  “财政赤字货币化可能对经济系统造成严重的衍生危害。”连平认为,在有效需求严重不足和财政支出效率较高的情况下,财政赤字货币化对于缓冲危机冲击和重启经济可能会有一定的效果。然而,口子一旦开启就会为为所欲为开方便之门;赤字规模就会不断扩张,“借新还旧”的螺旋式循环会一再上演。

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