光大证券:海尔智家费用有望优化2~3pct,对应费用空间40~60亿

2021-01-14 11:05

  一直以来,海尔智家海外坚持不做代工而是做创牌、提前做高端品牌,现在又布局场景品牌与生态品牌,导致其费用高从而屡被外界质疑。

  不过,这一切正随着这些布局进入收获期而发生改变,当这些投入开始转化为营收时,海尔智家股价打开了上涨通道。1月13日,海尔智家早盘股价再创历史新高,报35.79元/股,而此长彼消的费用,让海尔智家受到多家券商机构的看好。

  其中,光大证券的研究报告显示,海尔智家费用有望持续优化2~3pct,对应费用空间40~60亿,归母净利润规模有望达到150亿元。

  那海尔智家是如何通过费用优化赢得投资者关注的呢?

  费用有望优化2~3pct,净利有望达150亿元

  对于海尔智家在三大巨头当中净利润低的原因,在光大证券报告当中归结为:

  “海尔智家合体前,拥有复杂的利益体系和治理结构,从而牵扯出经营目标分散多元、组织结构/流程/人员更冗余等问题。相比业绩增长诉求拉动战略进化,海尔智家更多是以前瞻布局落地为追求,短期业绩锚定不够明确。”

  也就是说,海尔智家费用高企导致利润较低,与其组织架构、治理结构等有关。

  对此,针对该问题,2020年海尔智家展开了整合大幕,并且整合后的海尔智家最终完成自上而下的经营转变,平台定位更加明确,效率进一步提升。

  对此,据光大证券分析,“整合之后,海尔智家利润一致性和经营活力有望继续螺旋上升,估值和市值规模有望快速修复,2022年海尔智家归母净利润规模有望达到150亿元,综合考虑公司治理提效后的业绩修复、少数权益并表、可转债等因素,上调2020~22年EPS为1.24/1.35/1.60元,对应PE为22/20/17倍,维持‘买入’评级。”

  而对于优化后的具体费用,光大证券相关报告当中预测为“海尔智家费用持续优化为2~3pct,对应费用空间40~60亿。”

  前瞻性布局进入收获期,开启场景生态引领新阶段

  对于海尔智家与行业明显不同的前瞻性布局,光大证券相关报告表示“中长期视角下,海尔智家‘制造+零售’能力变现空间巨大,有继续打开市值天花板的能力,驱动业绩和市值二段跳跃的核心在于业绩市值正反馈循环,利益一致性进一步改善,并驱动经营水平螺旋上升。”

  在“制造+零售”模式下,海尔智家一直以自建工厂、发展自主品牌、建立自主服务体系的模式在发展,从而拉高了费用投入。然而,费用投入到一定程度就会转化为资产及应收,给海尔智家带来营收持续增长。

  目前,海尔智家全球创牌进入收获期,近三年来的利润率逐年攀升,已经呈现出超越代工企业的水平。2020年,疫情因素使海尔智家自创品牌的优势显现,其出口、海外业务的持续增长。据海尔智家相关财报显示,2020年Q3海尔智家海外业务经营利润同比增长58%,增长趋势明显。

  从品牌上来讲,在15年持续投入之后,卡萨帝成为全球知名高端家电品牌,海尔智家迎来了双品牌丰收——即一家企业两个品牌占据行业TOP2,也就是外部常说的“数一数二”战略:要么海尔冰箱第一,卡萨帝冰箱第二;要么卡萨帝冰箱第一,海尔冰箱第二。同样,卡萨帝洗衣机也进入行业TOP3,开始掌握行业话语权。

  在2020年,海尔智家另一项隐形商业价值的体现,在于场景品牌三翼鸟。自三翼鸟诞生以来,业绩不断显现。三翼鸟海尔智家上海体验中心001的客单价实现了22万元,卖场景堪比卖汽车。相对于传统家电企业在卖硬件的老模式下实现了高效率,这种新模式下探索更有发展空间与潜力。

  在费用降低,营收利润不断增长,且中国新零售周期开启之际,海尔智家赢得了众多投资者的关注——据Wind数据统计显示,近期,家用电器板块获主力资金大幅流入,其中,海尔智家获得净主动买入额6.19亿元,为行业板块榜首。

  对此,光大证券研报表示,行业进入新零售周期,正是海尔智家能够不断发挥并强化自己“制造+零售”两端优势的最佳时机,到2022年,海尔智家归母净利将达150亿,因此,对其维持“买入”评级。

  除了光大证券,包括安信证券、华泰证券、西南证券、东方财富证券等机构也发布研报,给予海尔智家“买入”评级。

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