中信证券:机构资金整体保持谨慎 公募机构二季度整体呈净赎回的状态

2021-07-02 16:09

  至诚财经网财经评论频道带来午间消息,虽然6月A股市场保持日均约9500亿元的较高成交水平,但实际入场的增量机构资金规模比较有限,公募机构二季度整体呈净赎回状态,主动型产品仓位保持下降趋势,私募机构则没有大幅加仓的迹象,唯一明显增量来自杠杆资金。上述资金行为导致热门板块的成交活跃度既未达到历史峰值,也未向其他板块扩散。

中信证券股票

  ▍当前热门行业的成交情况相较于历史水平并未过热。

  1)成交集中度:以中信一级行业为分类标准,我们计算了2013年至今各行业月度成交金额的占比,2021年6月成交占比前5的行业分别是电子(12.5%)、医药(9.5%)、电力设备及新能源(8.5%)、计算机(8.0%)和基础化工(7.4%),由此得到6月份排名第1/前3/前5行业的(合计)占比分别为12.5%/30.5%/45.9%,该水平与今年1月时的12.5%/30.8%/43.3%相当,高于今年3月时的9.3%/26.9%/41.9%,反映市场成交集中度确实有所回升。但相较于历史情形,当前水平仍称不上过热,例如历史上排名第1的行业最高可占全市场成交金额的17.5%(非银行金融,2014年12月),高出当前电子行业成交占比近5个ppts;又如历史上排名前3的行业成交占比合计最高可达到37.0%(电子+计算机+医药,2020年2月),高出当前水平约6.5ppts。上述数据说明市场成交集中度确实有一定幅度提升,但并没有达到过热程度。

  2)广义换手率:我们以“行业月度成交金额”与“行业流通市值”的比值作为衡量该行业资金成交活跃度的指标,类似于“换手率”。6月成交占比提升最快行业包括电子(+3.9ppts)、计算机(+2.2ppts)、电力设备及新能源(+1.2ppts)、基础化工(+1.0ppt)等,上述4个本月最受益资金集中趋势的热门行业在6月的换手率分别为170%/202%/127%/170%,环比5月分别变动+42ppts/+54ppts/-3ppts/+13ppts,呈涨跌互现的情况,其中电子行业(主要贡献来自半导体)约170%的换手率已接近今年1月的178%,但仍远低于2020年5月的259%;电力设备及新能源(主要贡献来自于光伏和锂电)最新127%换手率环比5月甚至小幅下滑,也远低于今年1月175%的高点。

  ▍机构资金整体保持谨慎,散户和游资依然主导着市场的成交。

  私募排排网的调研数据显示,6月中旬开始,规模在百亿以上的大型私募单周环比呈大幅减仓状态,截至6月18日百亿私募仓位指数为84.80%,环比减仓2.68ppts,创下今年以来单周减仓之最。

  从渠道调研情况来看,本周小型私募机构有小幅加仓,但目前仍低于今年一季度时的峰值。公募机构方面,根据中信证券量化与配置组测算,截至6月25日主动型公募产品的普通股票型/偏股混合型/灵活配置型仓位分别为87.1%/82.2%/57.8%,环比之前一周-0.2ppts/-0.1ppts/-0.1ppts,均呈下滑状态,目前三类产品分别较年初仓位水平已经降低了1.1/1.8/2.6ppts。

  在机构资金保持谨慎的同时,杠杆资金依然保持着快速流入的状态,截至本周三(6月30日),两市融资余额达到1.6281万亿元,仅3个交易日较上周五已经增加了163亿元,接近上周单周增加169亿元的水平。

  ▍公募机构二季度整体呈净赎回的状态。

  存量公募基金整体近期面临较高的净赎回压力而呈净流出状态。中信证券渠道调研数据显示,二季度样本基金整体净赎回率达到5.2%,高于历史上一般2%左右的季度净赎回率,且4-6月呈逐月增加趋势,6月单月的月度净赎回率即达到3.2%。我们预计一季度新发基金在二季度的净赎回规模为627亿元,存量基金(今年一季度之前成立)在二季度的净赎回规模约2399亿元,因此即便加上二季度新成立基金的1812亿元规模,主动权益类公募基金整体在二季度的资金流为-1215亿元,呈净流出状态。

  被动ETF方面,我们以相对热度较高的半导体板块为例,虽然历史上半导体ETF的申赎和板块行情呈反向关系,但是在自3月下旬启动的本轮半导体行情中,截至6月29日半导体ETF累计净流出的资金规模已经达到了201.7亿元,累计净赎回率达到47.8%,均已超出之前两轮上涨行情时的水平。

  综合上述信息,我们认为虽然6月A股市场保持日均约9500亿元的较高成交水平,但边际上实际入场的增量资金规模有限,导致热门板块的成交活跃度既没有达到历史峰值,也没有向其他板块扩散。

  ▍风险因素:

  1)公募基金发行受市场震荡影响转冷;2)公募基金赎回超市场预期;3)海外权益市场大幅波动导致外资避险撤出。

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