中金公司:智能控制器板块景气度逐渐升温 龙头厂商股价呈上行趋势

2021-07-13 17:48

  至诚财经网午间消息,2021年以来,智能控制器板块景气度逐渐升温,龙头厂商股价呈上行趋势,区间内小幅回调后紧接涨势,市场情绪度不减。基本面角度,我们认为龙头公司业绩增长在未来5年具有韧性。

中金公司最新消息

  摘要

  原料涨价缺货之危,暗藏需求集中度提升之机。智能控制器行业的成本结构中,原材料占比约75-85%,在2021年以来芯片短缺、价格普涨的背景下,我们认为对于头部厂商危中有机,通过备货、锁价、涨价等手段能够提前防备;而小厂商缺乏货源,会面临加速出清的局面,加快需求向头部供应商整合。

  把握控制器行业细分领域增长动能,国内供应链红利仍在。1)家电控制器的增长支柱正在由传统大家电切换至创新家电品类,智能化、创新化、外包化撑起家电控制器的增长空间。2)工具类控制器的催化剂来自于技术转型(油转电,有绳转无绳)驱动,如何提升在头部客户份额、跟随客户全球布局需求而扩产、加强客户侧一体化响应,成为下一轮角逐的重点。3)锂电产品受益于能源变革趋势,对铅酸电池的替代需求强劲,控制器厂商需在既有竞争格局中寻找细分领域(如小动力储能、换电)突破口。4)工控类产品受益国产替代趋势。5)汽车电子控制器进入门槛高,先发优势明显,已进入头部客户供应体系的厂商应把握汽车电子架构转型机遇,在由分布式向集中式控制方法演进的过程中,结合软硬一体的优势,通过经验复用与技术创新进一步增厚竞争壁垒。

  风险

  原料长期涨价缺货风险;大客户依赖性风险。

  正文

  投资逻辑

  2021年以来,智能控制器板块景气度逐渐升温,龙头厂商股价呈上行趋势,区间内小幅回调后紧接涨势,市场情绪度不减。

  在此篇深度中,我们梳理了智能控制器行业的上游竞争格局、下游各子领域的变化趋势。我们认为,板块驱动已从估值提振转向盈利兑现,未来五年国内控制器行业或将保持高景气、龙头公司基本面持续高韧性的趋势,随着二季报业绩预期落地,建议关注结构性波动带来的布局机会。

  智能控制器行业增长逻辑?细分领域释放强劲增长动能

  家电:存量规模大,智能化、创新化、外包化撑起增长空间

  我们认为在消费升级的大背景下,家电品类创新是行业高景气的核心驱动力,智能家居渗透率提升将带动控制器价值升级,对于具有研发能力的头部控制器厂商而言,抓住外包化趋势,以算法、研发能力为核心优势,由OEM向ODM/JDM模式转型,将增厚自身的竞争壁垒。

  工具:长期受技术转型催化,以头部客户为突破点为良策

  电动工具行业快速增长的催化剂,来自于技术创新推动的产品升级,工具下游集中度较高,工具控制器厂商将着眼于扩大在头部客户外包需求中的份额,并跟随客户的全球供应链布局战略向海外扩产,此时已具备领先优势的供应商将进一步奠定优势。

  锂电:能源变革趋势下,寻找细分领域突破口

  我们认为智能控制器厂商与电池龙头厂商在规模化标准化的锂电产品中并不具备竞争优势,但锂电应用广泛,智能控制器厂商能在细分市场中找到突破口,发挥算法优势,把握定制化产品的高附加值,如备电、换电、储能等定制化程度较高的场景。

  工控:高端制造高景气,受益国产替代

  工业控制市场的长期催化剂为机器生产对传统劳动力作业市场的替代,自动化的设备运转成为制造行业转型的刚需。我国的工控产品主要受益于中国供应链红利和国产替代趋势,同时,基于已发展较为成熟的步进驱动领域,伺服驱动产品有望成为新的增长点。

  汽车电子:把握汽车电子架构转型机遇

  汽车E/E架构未来演进的关键词由“分布式”向“集中化”转变,单一控制器的功能将更加丰富,价值更高。我们认为汽车电子可以复制电动工具、家电控制器的客户拓展路径,以车厂头部供应商为切入点,积累设计、生产经验,逐步拓展控制器品类,打开与主机厂客户的合作,共同参与汽车电子架构的开发和创新。

  立足控制基因,聚焦智能未来

  智能控制器是设备与机电运转的核心部件之一,作为非标定制化技术密集型产业,处于制造链中游,上游主要包括IC芯片、PCB、MOS管、二三极管、电阻电容等元器件,下游包括家用电器、电动工具、汽车电子、工业控制、锂电等细分应用。

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