中信证券:风机大型化进程提速 推动产业链竞争力强化

2021-08-02 10:37

  风电进入平价上网阶段,风机大型化进程提速,推动产业链竞争力强化:1)风电成本加速下降,释放装机需求增长潜力,行业成长属性强化;2)大兆瓦风机升级推广进度较快、供应链布局完善的优质整机厂有望成长为新龙头;3)零部件竞争门槛提升,具备技术、成本、客户等优势的龙头厂商,有望受益于全球份额替代和技术升级,优化长期竞争力和增长空间。

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  ▍补贴扶持转型目标引导,风电成长属性有望强化。

  风电进入平价上网阶段后,政策支持方式由补贴推动转向目标引导,行业发展对政策依赖度下降且降本增效提速,风电的波动将被熨平。同时,在“2030碳达峰、2060碳中和”战略目标的引导和支持下,行业成长性正迎来进一步强化。

  ▍风机大型化进程提速,风电成本加速下降。

  平价上网倒逼风电产业链加快降本,而最有效的降本路径是风机大型化:一方面可摊低整机制造环节单位零部件用量,另一方面降低风电项目BOP和Opex成本。目前国内陆上风电主流机型正从2-3MW向4-6MW跨越式升级,海上风电也有望从4-5MW向6-8MW提升,或推动风机成本降幅达20%以上。受益于制造端降本增效加速,我们测算国内风电平价项目IRR有望稳定在6%-9%,实现平价上网的平稳过渡。

  ▍陆上风电装机中枢望提升,海上风电开启成长新阶段。

  随着风电平价项目经济性和投资吸引力增强,行业需求有望延续高增长。2021H1陆上风电招标规模超预期,全年招标量有望达50GW,预示未来1-2年需求高景气,“十四五”年均装机有望超40GW。海上风电平价竞争力持续提升,在重点沿海省份长期规划和政策大力支持下,预计“十四五”年均装机有望达10GW。我们上修“十四五”期间国内风电年均装机预期至50GW以上,对应CAGR近15%。

  ▍风险因素:

  风电装机增长不及预期;成本下降不及预期;政策落地低于预期等。

  ▍投资策略:

  风电加速降本增效刺激需求放量,产业链有望实现稳健增长。整机环节:风电行业大兆瓦技术升级加快,价格成本双降有望支撑毛利率保持稳定,具备风机大型化+供应链优势的优质整机厂有望成长为新龙头,推荐明阳智能,关注运达股份、电气风电、金风科技;零部件环节:大型化趋势提高行业竞争壁垒,具备技术、成本、客户等优势的龙头厂商,有望受益于全球份额替代和技术升级,优化长期竞争力和增长空间,推荐日月股份(铸件)、东方电缆(海缆)、天顺风能(塔筒)、新强联(轴承)、广大特材(铸件+齿轮钢)、金雷股份(主轴)。

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