东吴证券:产业链加速高镍未来已来 龙头涅槃见云开

2021-08-04 16:38

  高镍未来已来,龙头涅槃见云开

东吴证券最新消息

  动力电池追求高能量密度+低成本,高镍化为当前最成熟的技术进步方向。能量密度方面,高镍化使得电池可反应电子数增多,从而提升电池能量密度,电芯能量密度有望达300wh/kg+,系统达200wh/kg+,较当前提升30%+,且可通过提高镍含量、改善其他电池材料、提高成组效率等方式进一步提升;成本方面,高镍化可解决钴金属储量少、价格高的痛点,且随着印尼镍冶炼产能的释放及电池循环回收体系的完善,高镍正极成本有望下降至10-12万元/吨,下降空间大,此外电池能量密度提升减少了其他电池材料用量,20年622电池成本预计0.68元/wh左右,我们预计高镍电池远期成本将达到0.5元/wh以内,将趋近铁锂电池。

  产业链加速高镍布局,高镍未来已来。车企端,特斯拉为高镍引领者,18年起搭载镍含量80%+的21700电池,高镍已经过两年以上装机验证,国内高镍装机车型21年1-5月累计销量占比22%, 21年1-5月除特斯拉外累计销量占比相较20年由11%提升至14%,提升趋势明显,此外大众、戴姆勒、宝马等海外车企21-22年大量高镍新车型落地。电池端,头部电池厂技术逐渐成熟,国内宁德、蜂巢等高镍电池陆续量产,2021年1-5月累计高镍装机占三元装机比例从20年的25%提升至27%,其中5月达到32%;海外松下绑定特斯拉,LG、SK 9系高镍电池即将落地,我们预计22年大规模上量。正极端,以容百为代表的高镍正极厂商扩产激进,国内巴莫、贝特瑞等均加大高镍产能布局,海外浦项、ECOPRO BM等均与下游客户签订高镍正极供货合同,电池厂指引超预期。我们预计2021年高镍装机110gwh、对应全球高镍正极需求17万吨,25年高镍电池装机量达832gwh,占比近70%,对应高镍正极需求约124万吨,五年CAGR65%+。

  高镍技术壁垒较高,电池、三元正极及前驱体行业格局优化,碳纳米管、LIFSI等加速渗透。宁德的技术迭代是引领行业,技术迭代使得优势持续扩大,除LG-特斯拉外,宁德为国内唯一大批量出货高镍电池的厂商,二线厂更多的可能性在于跟随突破;正极行业分产品结构看,高镍技术难度高,随着技术迭代,行业格局存在明显集中趋势,2020年523型CR2为16.9%,622型CR2为45%,811型CR2合计为82.2%,容百、巴莫优势明显。前驱体对正极品质影响较大,高镍化加深技术壁垒,且高镍强化镍资源布局重要性,龙头布局镍冶炼强化成本优势,龙头市占率进一步提升。高镍化增加电池对LIFSI、碳纳米管添加需求,高镍化趋势下超越行业增速,龙头公司受益。

  投资建议:我们全面看好锂电中游和上游锂资源龙头,明年隔膜、铜箔、石墨化偏紧,锂价格可能超预期,高镍、碳纳米管需求加速,我们继续强烈推荐三条主线:一是特斯拉及欧洲美国电动车供应商(宁德时代、亿纬锂能、容百科技、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、中伟股份、新宙邦、科达利、宏发股份、汇川技术、三花智控、当升科技、欣旺达);二是供需格局扭转/改善而具备价格弹性(天赐材料、华友钴业、永兴材料,关注赣锋锂业、天齐锂业、多氟多、天际股份,及二线锂资源公司,融捷股份、江特电机、天华超净等);三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头(比亚迪、德方纳米、天奈科技、星源材质、诺德股份,关注中科电气、嘉元科技、国轩高科、孚能科技)。

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