开源证券:A股风格轮动永不停歇 未来的共识并非是过去的简单外推

2021-08-10 14:25

  A股市场风格轮动永不停歇,昔日公募重仓的热门板块可能随时“跌下神坛”,而一些之前未被注意到的板块亦会成为未来的“新贵”,这一现象体现了机构投资者的认知周期的变迁。

开源证券最新公告

  公募的认知总共经历了7次变迁之旅。从“五朵金花”到消费科技,投资者的认知变迁是多重因素共同作用的结果,其中,基本面与估值面被认为是非常重要的两个变量。

  近期,开源证券策略团队发布专题报告《逃不开的认知周期——投资策略专题》,通过比较不同时间阶段的机构投资板块的“变迁之旅”,从每一轮市场共识品种变迁中寻找共同点,探讨认知周期变迁的过程及原因。

  思考:从公募持仓看市场认知周期的变迁

  1、未来的共识并非是过去的简单外推

  2003年以来,共计有21个行业曾经入选主动偏股基金前5重仓行业,从入选次数来看:食品饮料、医药、银行、电子、非银等板块排名靠前,医药、银行、食品饮料、电子、交运等板块连续入选次数较多。但实际上,不同时期的投资者对于不同板块的认知存在差异,从后视镜看,基于过去线性外推,当前的底仓品种似乎是理所当然的,但站在特定的历史时点,未来发生的事情实际上又多有投资者认知之外的事情:如何站在2008年相信地产将会长期下滑,2013年笃定受困的白酒未来会实现龙头份额提升与品牌溢价。

  值得一提的是,对于主动偏股基金的前5重仓行业而言,2010年以前入选次数靠前的交运、钢铁、公用事业、石油石化等板块并未在2010年之后长期成为投资者的共识,而在2010年以后多次入选基金重仓行业的医药、电子、家电等板块也并未曾入选2010年以前基金的重仓行业。这意味着昔日的“众星捧月”可能成为日后的“门可罗雀”,而大家认知之外品种同样可能成为未来的“新贵”。这背后体现的正是投资者认知周期的变化,而本文正要探讨的是以公募代表的机构投资者的认知周期变迁的过程及其背后的原因。

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