华泰证券:三重逆风之下 继续向电力链“两头”要超额收益

2021-08-25 17:03

  环比增长溢价有望抬升,延续电力链哑铃型配置

  上周海外流动性预期、国内增长预期、行业政策预期的边际变化均对市场构成冲击,但Taper预警枪后,内生流动性主导的A股调整幅度小于外生流动性主导的港股、韩台等新兴权益。结构上,热门赛道连续第三周跑输全A,年内第二次规模化的抱团松动已在进行。从7月中观经济数据角度,多数行业景气仍处于历史顶部区域,但环比加速的品种数量在快速收敛,电力运营商、通用设备(机床+锅炉等)是较稀缺的高景气+仍在加速+股价涨幅相对温和的细分品种。电力运营商环比增长的稀缺性上升+信用拐点有望提前的逻辑加持下,延续电力链哑铃型配置,向上游资源品和下游运营商要收益。

华泰证券最新研报

  市场结构:三重逆风之下,热门赛道年内第二次抱团松动

  上周全球大类资产普跌,A股、港股领跌品种基本围绕紧缩(Taper)、增长、政策三重逆风;从筹码结构来看,以茅指数、宁组合、半导体为表征的公募热门赛道连续第三周跑输全A,为2-3月公募抱团赛道瓦解后的年内第二次大规模的抱团松动。市场久期视角再度收敛之下,涨价与题材股相对抗跌,前者对应水泥(地方涨价公告)、航空(赴美机票涨价报道),后者包括锂矿(蓝科锂业碳酸锂项目基本建成)、券商(基金上市预期+两市成交持续高位),此外,短期业绩成长性、中期逻辑优化以及中美关系波动预期多重加持的军工,亦有阶段性表现。

  7月中观经济:库存周期顶部,环比增长溢价有望抬升

  上周公布的7月经济数据,工业增加值、社会消费品零售、固定资产投资均逊于预期,尤其是,制造业投资剔基增速斜率显著放缓,叠加7月企业中长期贷款走弱,反映在地方债务政策逆风之外,内生性投融资需求也偏弱。中观视角下,对比5月及6月分行业工业增加值及营收,7月绝大多数一级行业产销景气仍处于历史高位,但环比加速的品种数量快速收敛,库存周期由主动补库向被动累库的切换演绎中,环比增长的溢价有望抬升。基于主要工业品产销,下沉细分行业中,电力运营商、通用机械(机床设备+锅炉设备)为景气高位+景气加速+股价较去年7月末涨幅相对有限的较“稀缺”品种。

  资金面:央行年会或透露Taper路径,留意外生流动性阶段性波动

  上周北向资金净流出105亿元,主要流入电新/电子/银行,主要净流出食饮、有色/机械;上周新成立偏股型基金261亿份,较前一周(449亿份)回落;上周融资资金净流出77亿,成交占比8.6%,环比小幅下降;上周产业资本净减持35.3亿元,净减持额收窄至年内低位。联储7月会议纪要预警年内或启动Taper,紧缩进度较市场预设路径提前一个季度,全球流动性预期调整之下,外生流动性主导的市场(港股等新兴权益)跌幅大于内生流动性主导的市场(A股/美股),本周杰克逊霍尔年会或透露Taper路径信息,参考6月/7月两次FOMC会议前的避险行为,警惕外生流动性的阶段性波动。

  维持电力链“哑铃型”配置,继续向电力链“两头”要超额收益

  我们维持8.8《推高赛道股的5点因素二阶导放缓》里的配置观点:中期内A股超额收益沿“电力”展开——发电部门改造+用电部门更新,当前时点“电力相关”品种中,建议更多地关注上游资源品(铜/铝/煤炭/稀土)和下游运营商。当前电力运营商逻辑有两点强化:1)7月经济数据反映,库存周期顶部区域,高景气赛道中具备环比增长的品种更加稀缺;2)Taper预警枪响后,阶段性强美元或压制国内货币政策空间,若后续企业中长期贷款继续走弱,信用拐点有望适当前置。另外,低位板块中关注受益于潜在经济托底政策的新基建和逻辑有边际变化的地产(产业资本增持+利润率拐点)。

  风险提示:全球疫苗接种率及有效性持续低于预期;流动性超预期大幅收紧。

相关推荐

​经济日报评电价市场化改革 会不会影响居民用电?

易纲:中国通胀总体温和 央行行长介绍中国近期经济金融形势

富格林:正规运维权量策略 老师布局行情追亏损

拓展阅读
快讯
热门文章
热点专题