中信证券:下游需求向好 有哪些风险因素?

2021-08-30 16:14

  受极端天气及疫情影响,四氯乙烯进口货源到港延迟,导致国内供给紧张,价格短期大幅上涨。三季度由于进口货源到港存在不确定性,尽管国内供给有望随部分个企检修结束而有所提升,但下游制冷剂等则有望随空调、冰箱等需求改善而持续向好,国内供给紧张局面有望延续,四氯乙烯价格有望维持高位。重点推荐鲁西化工,建议关注四氯乙烯产能丰富的滨化股份、国内制冷剂行业龙头企业巨化股份等。

中信证券最新研究报告

  ▍供给紧张,四氯乙烯价格持续上行。

  据百川盈孚,截止8月26日,国内四氯乙烯报价12-15万元/吨,较上周上涨61.59%,较月初上涨107.04%,较年初上涨85.17%,较去年同期上涨254.17%。本轮大幅涨价主因国内供给紧张,国内的四氯乙烯的进口依赖在40%-50%左右,受海外飓风影响,7月份四氯乙烯的进口量迅速萎缩,不足60吨,一般月份的进口量则在0.7-1万吨之间。而由于部分企业检修,国内供给不足。双重刺激下,国内供给十分紧张,库存迅速降低至低位,四氯乙烯价格也随之持续上行。

  ▍进口货源难到港,国内四氯乙烯供给难改善。

  受8月初国内公共卫生事件影响,四氯乙烯进口货源到港再次推迟,此外海外减产明显,年内供给或难改善。国内供给方面,主要生产企业为滨化股份、巨化股份及鲁西化工,产能分别为8/8/2万吨。目前山东规模企业检修基本结束,供给预计近日会有所增加;江浙地区开工维持在6-7成,自用为主,外销量极少。目前国内四氯乙烯整体运行产能约17万吨,行业开工率维持在66%左右,企业基本以执行原有订单为主,国内供给依旧紧张。

  ▍下游需求向好,四氯乙烯价格有望维持高位。

  据百川资讯,四氯乙烯下游30%左右用于制冷剂中的R125的制备。国内的R125除部分用于制备成R410a混配销售外,其余直接对外出口,尽管美国对中国企业进行了反倾销制裁,但目前该制裁尚未执行,另外R125可以通过混配R410a对外销售,国际需求仍有上行趋势。9-10月份一般是制冷剂下游空调、冰箱企业备货期,市场需求向好,预计将为上游原料四氯乙烯的需求提供了支撑,叠加国内供给紧张,三季度四氯乙烯的价格有望维持高位。

  ▍风险因素:

  海外产品大量到货;需求不及预期,产品价格大幅下跌;政策因素

  ▍投资策略:

  受疫情等影响,四氯乙烯进口货源到货存在不确定性,国内检修结束供给有望逐渐提振,但三季度下游制冷剂等需求旺季,国内供给紧张局面有望延续,价格有望维持高位,重点推荐鲁西化工,建议关注四氯乙烯产能丰富的滨化股份、国内制冷剂行业龙头企业巨化股份等。

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