为何当前通胀保值债券亏更多?长期限为“罪魁祸首”

2022-08-23 17:26

  在通胀飙升的时候,对冲价格压力的债券听起来像是赢家。事实上,它们是一场灾难。

  至诚财经获悉,全球通胀挂钩债券指数在2022年暴跌17%,是彭博社追踪20个关键固定收益基准中表现最差的。其原因与构成基准的债券种类有关。Linker指数集中于较长期债务,随着全球央行加息,这些债务承受了最严重的损失。

  包括Matthew Hornbach在内的摩根士丹利策略师在一份客户报告中表示:“Linker指数一直是总回报糟糕的地方。”他指出,一篮子大宗商品反而是应对通胀上升的最佳对冲工具。

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  全球通胀仍处于“令人喷血”的高位,预计许多央行将继续提高借贷成本,以限制价格压力。在通货膨胀的环境中,这种情况应该是可以预料到的,但几十年来从未出现过这种情况。

  那是在大多数通胀挂钩证券问世之前。在英国,通胀处于上世纪80年代初(当时英国首次发行通胀挂钩债券)以来的最高水平。在美国,通货膨胀率也接近40年来的高点,而通货膨胀保值债券(TIPS)是在上世纪90年代末才推出的。

  问题是,由于养老基金的机构需求,借款人通常以数十年期限发行这些挂钩产品,养老基金需要将收入与长期负债相匹配。长期债券对加息尤为敏感。

  彭博通胀挂钩指数的平均到期期限超过11年,而作为投资级债券基准的彭博全球综合指数的平均期限不到9年。

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  Linker的长期持有者将因其此前的强劲表现而受到保护。从2019年到2021年底,该指数上涨了约25%。投资者也可以关注低期限的挂钩产品。在美国,iShares 0-5年TIPS债券ETF今年的跌幅不到5%,而iShares TIPS债券ETF的跌幅超过10%。

  不过,对于一些基金来说,较长期挂钩产品的暴跌现在创造了一个买入机会。爱丁堡Abrdn Plc投资总监Thomas Walker表示:“长期来看,目前的环境并不好。从目前来看,考虑到前端市场的波动幅度,我们认为较长期债券的价值将不断上升。”

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