存款利率定价改革会带来哪些影响?存款利率自律管理方案

2021-06-21 17:37

  至诚财经网最新消息,2021年6月1日,市场利率定价自律机制工作会议召开,会议内容之一是审议通过了优化存款利率自律管理方案。

影响存款定价的因素

  主要观点

  一、存款定价机制可能怎么变?

  据新闻媒体,本次方案拟将商业银行存款利率上浮的定价方式,由现行的“基准利率×倍数”改为“基准利率+基点”,对不同类型商业银行及不同类型存款,分别设置不同的最高加点上限,具体规则详见正文。

  假如存款利率定价方式转变为“基准利率+基点”,哪部分存款受影响较大?以挂牌利率定价的定期存款,四大行和股份行均不受影响,部分中小银行长期定存挂牌利率可能需要小幅调降。差异化定价的各类创新型定存产品和大额存单,则无论是大行小行,都有一批长期限品种需要下调利率。具体例子见正文。

  二、存款定价机制为什么要变?

  首先,定价方式转为“基准利率+基点”,是利率市场化大势所趋,也有利于精细化调整。此次定价方式调整,基准利率为锚保证了存款基准利率的压舱石作用,加点形式定上限则有利于存款利率跟随贷款利率小步跟进(对比之下基准利率×倍数法下长端利率调整幅度过大),是利率市场化的温和一步。

  其次,有利于进一步破除存款利率刚性。由于银行端揽存压力较大,银行存款成本刚性问题始终较为突出。回顾2020年以来,央行持续通过监管手段针对银行高息揽储和负债刚性的压力。但各类存款产品层出不穷,结构性存款之外有大额存单,大额存单之外有创新型定期储蓄产品。此次存款利率定价机制的转换,沿承了同一政策目标,但在治理手段上更接近问题源头。

  最重要的是,商业银行净息差收窄的压力已经阻碍了贷款利率的进一步下行,负债成本压力的缓和有利于银行进一步让利实体。一季度商业银行净息差继续压降至2.07%,中小行压力尤大。原因之一是2021年部分按揭贷款开始重定价利率有小幅下调,之二是信贷结构的持续调整增加了银行资产端的压力。

  三、存款定价机制变化对市场有何影响?

  首先,改革是主要目的,调息是小部分存款为满足新机制带来的附加影响,存款定价机制变化并不等于降息。市场部分投资者倾向把存款利率定价机制变化衍生为“降息”,我们认为可能不妥。

  其次,政策主要目标是限制高息揽储行为,短期内部分银行可能要面对存款流失,进而推高同业负债压力。类似的例子如去年年中监管直接要求压降结构性存款规模,打击类存款产品,导致下半年银行面临严重的存款荒,银行同业负债压力显现,同业存单利率与银行间资金利率抬升。不过,由于本次治理是从“价”着手,对比去年直接从“量”上打击,预计影响会温和很多。

  最后,落地到资产。对债市利率而言,决定利率中长期趋势的还是基本面,5月经济数据的小幅走弱及通胀数据的攀高,初步验证了我们对于经济将走向“类滞胀”的观点,利率在这一时期多呈震荡走势。短期内,我们仍然认为利率已经过了最佳的波段机会,当前3.12%左右的水平向下空间有限,且在5月资金面偶然的被动式宽松后,DR007基本已经回到政策合意水平,未来大概率围绕2.2%波动。本次定价机制变化虽然可能带来银行同业负债压力,但是考虑到需要进行价格调整的存款规模有限,预计影响较小。对权益而言,部分企业和居民的资金可能转向表外资管产品,甚至直接转向股票市场,带来小部分增量资金。但我们仍然提示超额流动性压缩、通胀上行的背景下,权益市场下半年依然面对压估值的可能性。

  风险提示:新闻报道存在偏差,政策实施细节变化。

  报告正文

  一存款利率定价机制改革及其影响

  (一)存款定价机制可能怎么变?

  2021年6月1日,市场利率定价自律机制工作会议召开,会议内容之一是审议通过了优化存款利率自律管理方案,要求要优化存款利率监管,加强存款利率自律管理,引导金融机构自主合理定价。

  截至目前,央行尚未公布优化存款利率自律管理方案的具体内容,但据新闻媒体,本次方案拟将商业银行存款利率上浮的定价方式,由现行的“基准利率×倍数”改为“基准利率+基点”,在转换定价方式的同时,对不同类型的商业银行设置不同的最高加点上限。据财新网:1)对于活期存款,四大行利率不高于基准利率加10BP,其他机构不高于基准利率加20BP;2)对于3个月、6个月、1年以及3年期定期存款,要求四大行调整后的利率不高于基准利率加50BP,其他机构不高于基准利率加75BP,5年期定期存款没有同期限基准利率,利率上限参考3年期;3)对于大额存单,要求大行调整后的利率不高于基准利率加60BP、其他机构不高于基准利率加80BP。

  假如存款利率定价方式转变为“基准利率+基点”,哪部分存款受影响较大?以挂牌利率定价的定期存款,四大行和股份行均不受影响,部分中小银行长期定存挂牌利率可能需要小幅调降,比如日照银行3年个人定存挂牌利率为3.575%,温州民商银行3年定存挂牌利率3.52%,均小幅超出了新上限3.5%。差异化定价的各类创新型定存产品和大额存单,则无论是大行小行,都有一批长期限品种需要下调利率。这里我们在图3中列举了部分例子。

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