宇通客车在公路市场占据什么地位?Q3毛利率或短暂承压

2021-10-09 14:34

  近期,全球疫情受控,新能源公交或迎来替换,叠加受疫情影响的延后需求,2021年客车行业有望复苏,公司业绩有望回升。宇通在公路市场的份额高达55.3%,带动宇通在中大型客车的市场份额从2020年的34.7%提升至42.6%。

宇通客车股票行情分析

  事件:公司发布公告,9月销售客车2751辆,同比下滑30.14%。

  8月局部地区疫情反复,销量基本符合预期。8月南京、郑州等地疫情反复,影响当月订单,且拖累交付进度,故9月公司销售客车2751辆,同比和环比分别下滑30.14%和28.02%。分燃料类型来看,本月销售新能源客车863辆,环比下滑8.19%;主力传统客车销售了1888辆,环比下降34.49%。分车型来看,本月大客、中客、轻客分别为902辆、1222辆、627辆,环比分别下滑24.27%、30.05%、29.07%,同比分别下滑34.21%、26.47%、30.72%。

  公交需求尚未恢复,公司整体市场份额大幅提升。据交强险,2021年1-8月公交上险仅1.75万辆,同比下滑27.9%;公路市场需求强势恢复,累计上险2.65万辆,同比大幅上涨50.2%;整体来看,客车行业的需求恢复仍旧以公路车为主,受政府采购预算有限影响,公交需求尚未恢复。由于宇通在公路市场占据绝对龙头地位,自2019年以来市场份额始终在50%以上,2021年公路需求强势恢复,宇通在公路市场的份额高达55.3%,带动宇通在中大型客车的市场份额从2020年的34.7%提升至42.6%。

  Q3毛利率或短暂承压,Q4销量有望继续修复。考虑到Q3公司客车销量同比下滑21.49%,且新能源客车占比和大中客占比分别下降11.49%和4.7%,以及原材料涨价等影响,即使客车售价有所提升,我们预计Q3毛利率或短暂承压。展望Q4,1)公路市场:疫情影响逐渐减弱,公共出行需求有望持续恢复,订单预计逐渐好转;2)公交市场:北京冬奥会采购需求临近,叠加补贴退坡带来一定程度的抢装,我们认为年末公交需求有望部分释放;3)海外市场:公司积极拓展海外市场,与卡塔尔的1002辆客车订单年末交付速度有望加速。

  投资建议:全球疫情受控,新能源公交或迎来替换,叠加受疫情影响的延后需求,2021年客车行业有望复苏,公司业绩有望回升。房车、燃料电池车和出口迎来发展机遇,有望成为宇通的新增长点。我们预计公司2021年-2023年的归母净利润分别为12.67亿元、17.76亿元、22.88亿元,对应当前市值,PE分别为20.5倍、14.7倍、11.4倍,维持“增持-A”评级,6个月目标价17.40元/股。

  风险提示:全球疫情失控风险;公路市场持续萎缩风险;新能源公交市场化程度不及预期风险;燃料电池政策落地效果不及预期风险。

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