本轮股市大涨的原因是什么?本轮大盘能涨到多少

2020-07-10 16:55

  星石投资杨玲:从资金面的角度看,为什么说这次会是长牛慢牛,不是疯牛快牛?

  伴随着市场行情回暖,沪深两市成交金额已经连续6个交易日突破万亿:截至7月9日,7月前七个交易日日均成交金额超过1.30万亿,远超6月份沪深两市的日均成交7001亿,受到资本市场参与者的广泛关注。

  我们认为,短期来看,国内外流动性维持在相对宽松状态,是权益市场成交规模迅速扩大的基础;资金面的宽松,也是本轮市场上涨的重要原因。

  中长期来看,如果从资金面的角度分析,这次会是长牛、慢牛而不会是疯牛、快牛。

  (1)需求端:和2015年杠杆资金大量入市不同,此次增量资金主要来自于公募、私募、保险等中长期资金,资金入市的节奏相对缓和,而且,各类长期资金可能在接下来的几年当中持续汇入。

  (2)供给端:注册制将极大地改变股市的生态,当然也会影响资金配置权益资产的方式:即抱团优质公司+更多地通过机构产业市场,也是构建资本市场长牛、慢牛的重要基础。

  一、资金面的宽松,是本轮市场上涨的重要原因

  总体来看,国内外流动性维持相对宽松状态,是权益市场成交规模迅速扩大的基础。

  国内方面,经过前期货币政策宽松,市场流动性仍然处于相对宽松的阶段,特别是6月底央行下调再贷款、再贴现利率缓解市场对于货币紧缩的担忧。虽然近期货币市场利率有所上行,但是整体来看仍然处在相对较低的水平,显示国内市场流动性仍然维持在相对宽松的水平。除此之外,国常会允许地方政府专项债补充中小银行资本金,利好银行扩张信用。

  图:SHIBOR仍然处于底部区域,显示流动性仍然相对宽松

本轮股市上涨原因

数据来源:Wind、星石投资

  海外方面,前期为了应对疫情和流动性的冲击,以美联储为代表的海外央行进行了前所未有的流动性宽松,随着流动性危机缓解,2020Q2以来美元指数震荡走弱,全球流动性向好的预期推动全球股市走强,特别是中国作为全球疫情最先得到控制、最早复工复产的国家,受到海外资金的重点关注。

  当然,成交金额大幅增加,一方面来自于市场情绪回暖导致的换手率提升;另一方面,增量资金也在加速入市。具体来看,我们认为当前增量资金主要来自于三个方面:

  第一、伴随着市场回暖,个人投资者加速入市。从个人投资者角度,其增量资金主要来自三个方面:①市场行情回暖,吸引了大量新的个人投资者进入市场。根据统计,7月以来券商开户数明显提升,按照统计,部分头部券商日均开户数相比平时增幅甚至超过80%;②股债跷跷板效应明显,特别是部分受《资管新规》约束的净值型理财产品,净值出现了明显的回撤,受1-4月份债券牛市吸引而入场投资债基的人群,投资收益出现了明显的亏损,这导致原本持有公募债基的投资者抛售债基,转向权益资产。③杠杆资金加速入市,7月份7个交易日以来,融资融券余额增加超过1300亿。

  第二、以公募基金为代表的国内投资机构产品发行加速,如偏股型公募基金上半年发行份额已经超过2019年全年。截至6月30日,偏股型(股票型+偏股混合型)公募基金发行规模已经达到5621亿份,超过2019年全年的4273亿份,为权益市场贡献了可观的增量资金。而且,从存量上看,今年前5个月偏股型公募基金份额净增加4100亿份,与新发行规模4456亿份相差无几,说明“赎旧买新”的情况并不明显。

本轮股市上涨原因

数据来源:Wind、国盛证券

  第三、外资持续流入,在提振市场情绪的同时,也带来了可观的增量资金。按照统计,6月以来北向资金流入总额已经超过1070亿元,特别是7月份以来仅仅5个交易日,北向资金净流入总额已经接近630亿。

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