今日股市大盘走势分析 本轮大涨是否是真的牛市?

2020-07-20 09:37

  广发策略:居民入市期的大跌有何启示?

  本周A股大跌但全球风险资产波动率稳定显示并非来自全球资本市场传导。当前A股仍处于“盈利弱修复+流动性维持宽松”的权益友好组合,核心矛盾“金融条件宽松”未变,毋需悲观,继续“估值降维”。

  “牛市多大跌”的原因之一是居民入市带来的高波动、高换手,历史上三轮居民入市初期都有单日大跌。

  在A股三轮居民入市的初期,均不约而同出现过上证综指“单日下跌超4%+换手率超3%”的情形,如07年初、09年2月、14年底。20年理财产品收益率与公募基金净值曲线的剪刀差进一步扩大,以直接入市(新开户数)和间接入市(新发基金)等指标跟踪新一轮居民入市特征增强,本周下跌在历史可比时期常见。

  居民入市时期的急跌是否会打断牛市?历史上首次高换手率的急跌出现后1个月内均有再次大跌,快速上涨后累积的获利兑现压力,但均没有影响牛市的核心矛盾,因此依然是牛市半程,在急跌后的1-3月市场仍有显著正收益。对当前启示在于:短期市场或再次高波动,但金融供给侧慢牛的格局未变。

  之所以是慢牛,是因为金融供给侧改革不断平衡防风险&防范处置风险的风险,破旧立新过程中风险偏好是波折渐进的,我们坚定贴现率下行驱动的“金融供给侧慢牛”不变。中芯国际天量成交额表明局部情绪阶段性过热,历史经验也表明急跌会使前期强势行业阶段性乏力,继续“估值降维”沿着疫情受损链条配置产业趋势较佳,中报业绩改善的板块:(1)居民消费及出行修复(休闲服务、零售);(2)出口修复(机械设备、家电);(3)供需修复两重一新(重卡、建材、电气设备)。主题投资关注:(1)国企改革(上海、深圳国资区域试验);(2)新能源车。

  科创板解禁影响几何?(1)科创板“机”大于“危”(首批解禁的优质股是长期持有的最佳节点),未来分化加剧,预计当天有内部分流冲击,但实际影响比预期稍弱:一是政策“缓冲垫”:

  ①科创50指数当天发布吸引增量资金(根据证监会,7月17日,首批科创板基金6只产品获批,与此前“科技创新”命名基金不同,“科创板”命名基金聚焦科创板投资,配置比例一般不低于50%;此外,7月15日,4家基金已上报上证科创50ETF及联接基金募集申请,材料已被证监会接收),值得注意的是25只解禁股均纳入50指数,假设50指数长期向上,首批个股将在解禁后面临流动性分化(机构更青睐于长期持仓纳入或有潜力纳入指数的个股);

  ②特定机构投资者询价转让和配售创新机制;二是中芯国际抽血的心理冲击提前释放(本周中芯国际首日成交额约480亿,最新总市值为5499亿;中芯国际科创板首发募集资金532亿,为A股历史第五,超过H1科创板首发规模之和);(2)由于科创板与创业板联动性较强,创业板可能也会有所波动。

  中信策略:在平静期中寻找入场时机

  市场经历了7月以来的狂热和恐慌后,将进入一段平静期。交易型资金快进快出告一段落,市场流动性将由净流入进入紧平衡状态。美股风险积累,美国疫情救助法案接续、中美分歧日益复杂等外部因素对A股扰动增强。同时,国内基本面修复的趋势延续,政策宽松的基调不变。预计7月下旬开始,市场将进入一段平静期。

  前期波动并不改变A股中期上行的趋势。首先,A股潜在的流入资金规模依然庞大:包括已发行的公募产品建仓,来自固收产品、银行理财和居民存款的转移,以及全球宽松下的外资流入。其次,宽信用等政策支持下,A股整体盈利增速逐季抬升的趋势不变。再次,A股本轮上行中杠杆资金占比低,受迫卖出风险小。市场进入平静期后,可以开始积极寻找结构性的入场时机。而在经历了业绩验证和解禁高峰,以及海外疫情和中美分歧的破局之后,预计三季度末启动的下一轮上行将更稳健。

  配置上,本周建议重点关注在中报季享受高确定性溢价的必选消费、医药龙头以及景气持续改善的可选消费板块(汽车、家电和社会服务等)。

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