牧原股份还有机会行情吗 未来估值目标价是多少

2022-02-11 09:16

  牧原股份还有行情机会吗?2022年1月21日东北证券研报内容摘要如下:公司凭借在育种、饲料、养殖等多方位的技术优势,成本始终处于行业领先地位。尽管生猪养殖行业目前仍处于去产能过程中,但公司凭借明显的成本优势,有望实现逆势扩张。考虑到生猪价格低于我们此前预期, 下调公司2021-22 年盈利预期至78.41/56.75 亿元,对应P/E 为36.60/50.57 倍;同时,鉴于公司在降低成本上的超预期表现,我们上调2023 年盈利预期至279.29 亿元,对应P/E 为10.27 倍。参考可比公司估值,给予公司2023 年12 倍PE,目标价63.69 元,维持增持评级。

牧原股份还有机会行情吗

  风险提示:生猪价格低于预期,饲料原材料成本上涨超预期。

  券商认为:

  尽管饲料成本大涨,完全成本依然下行。我们估算公司2021 年全年完全成本15.3 元/公斤,较2020 年下降0.5 元/公斤,处于行业内领先水平。

  由于玉米、豆粕等饲料原材料价格大幅上涨,2021 年生猪配合料价格达到3.32 元/公斤左右,同比大幅上涨0.61 元/公斤。按110 公斤生猪消耗240 公斤配合饲料计算,行业平均生猪养殖成本增加146 元/头,对应完全成本上涨1.33 元/公斤。公司通过不断优化饲料配方,有效缓解成本上涨压力,公司饲料成本预计仅增加0.8 元/公斤,远低于行业平均水平,成本优势进一步扩大。

  大幅扩产彰显雄心,出栏增长势头不减。公司凭借自身成本优势以及充足的母猪产能,近年来扩张迅猛,2021 年出栏生猪4026.3 万头,成为全球规模最大的生猪养殖企业。目前公司已建成生猪养殖产能超7000 万头,彰显公司对于未来发展的雄心。我们预计公司2022/23 年出栏量将达到5800/6900 万头,市场占有率有望进一步提升。但由于短期内产能利用率不足,折旧摊销费用率有所提升,导致盈利受到一定干扰。而随着新建猪场陆续达产,短期不利将会逐渐消除。

  公司凭借在育种、饲料、养殖等多方位的技术优势,成本始终处于行业领先地位。尽管生猪养殖行业目前仍处于去产能过程中,但公司凭借明显的成本优势,有望实现逆势扩张。考虑到生猪价格低于我们此前预期, 下调公司2021-22 年盈利预期至78.41/56.75 亿元,对应P/E 为36.60/50.57 倍;同时,鉴于公司在降低成本上的超预期表现,我们上调2023 年盈利预期至279.29 亿元,对应P/E 为10.27 倍。参考可比公司估值,给予公司2023 年12 倍PE,目标价63.69 元,维持增持评级。

  风险提示:生猪价格低于预期,饲料原材料成本上涨超预期。

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