盐湖股份还有上涨空间吗 券商给予2022合理目标价到多少

2022-02-17 10:11

  盐湖股份未来前景怎么样?2022年1月7日申港证券评级内容摘要如下:公司合理市值范围为1716 亿元-2288 亿元,相应的加权PE 估值水平约为19-25 倍,对应合理的股价区间为 31.58-42.11 元,首次覆盖给予买入评级。

盐湖股份还有上涨空间吗

  风险提示:碳酸锂扩产进度不及预期;公司管理经营效率不及预期;新能源汽车及储能发展不及预期。

  券商认为:

  公司是我国钾肥领域的绝对王者,目前钾肥全球垄断格局依然持续,伴随粮食安全问题,钾肥价格有望保持高位;

  锂盐板块,公司作用国内最大的察尔汗盐湖,资源储备一流,在老卤不扩产的情况下即可支撑10 万吨碳酸锂制备,在目前碳酸锂价格高景气情况下,有望享受量价齐增;

  公司注重研发,钾肥方面公司是目前世界上唯一掌握所有氯化钾加工技术的企业;碳酸锂方面公司也已突破了超高镁锂比卤水中提取锂盐的技术,形成成熟的“吸附法+膜分离”技术;

  公司剥离亏损资产,聚焦钾锂业务:盐湖股份是我国最大的钾肥生产企业,现有氯化钾产能 500 万吨/年,位列全球产能第四位。控股子公司蓝科锂业现有年产3 万吨碳酸锂产能,后续公司锂盐产能扩产潜力巨大。公司在盐湖资源综合开发中遭遇滑铁卢,经营情况陷入泥沼,受限于生产要素(煤炭/天然气)供给不足、价格飙升,且由于长期以来设备、工艺等问题未解决,公司本着“好坏分离”的原则,将盐湖镁业、海纳化工从盐湖股份体系中剥离。2020 年以来公司进行司法重组并完成亏损资产剥离,债转股后,重新聚焦于钾锂优势业务,2020 年实现归母净利润 20.4 亿元,符合了申请恢复上市的条件,已于2021 年8 月恢复上市。

  钾肥板块:公司是国内钾肥行业“压舱石,公司氯化钾设计产能达到 500 万吨,年产能达到 550 万吨,占全国产能的 64%。公司是目前世界上唯一掌握所有氯化钾加工技术的企业。公司钾肥成本同业最低,且毛利率同行业最高,多年维持在70%水平,将在氯化钾价格景气周期受益。

  锂盐板块:公司是中国盐湖提锂龙头,公司现有3 万吨电池级碳酸锂产能,盐湖比亚迪 3 万吨电池级碳酸锂项目仍在筹备,并规划了远期的4 万吨锂盐产能。

  公司老卤资源供给充足,随着公司盐湖提锂技术不断优化,生产成本仍有下降空间,受益于本降价增,叠加目前锂盐产销量快速提升,带动业绩高增。

  对盐湖股份采取分部估值法,预计公司2022 年归母净利润约为91.48 亿元,其中钾肥部分约为68.6 亿元,占比约为75%,锂盐部分归母净利润约为22.9 亿元,占比约为25%。分别选取钾肥和锂盐行业可比公司进行估值:

  钾肥业务:我们选取的可比上市公司是藏格矿业、亚钾国际和同发昂铁塔,根据Wind 一致性预期,2022 年可比公司PE 为19.03,我们给予公司15-20 倍PE 倍数,对应市值1029 亿元-1372 亿元。

  锂盐业务:我们选取的可比上市公司为西藏矿业、西藏珠峰、赣锋锂业、天齐锂业和永兴股份。根据Wind 一致性预期,2022 年可比公司PE 为43.80,我们给予公司30-40 倍PE 倍数,对应市值687 亿元-916 亿元。

  综上,我们认为公司合理市值范围为1716 亿元-2288 亿元,相应的加权PE 估值水平约为19-25 倍,对应合理的股价区间为 31.58-42.11 元,首次覆盖给予买入评级。

  风险提示:碳酸锂扩产进度不及预期;公司管理经营效率不及预期;新能源汽车及储能发展不及预期。

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