2022年中国交建股票目标价到多少 发展前景怎么样

2022-02-17 10:55

  中国交建投资价值如何?2022年1月29日天风证券研报内容摘要如下:分部估值予公司22 年目标市值2,512 亿,维持“买入”评级。21q4 基建投资略低于我们前期预期,小幅下调公司21-23 年归母净利206/238/267 元(前值215/240/275 亿),YoY 分别为27%/15%/12%,其中工程等业务(剔除运营业务,下同)归母净利分别为233/263/291 亿。参考可比公司情况,1)认可给予工程等业务22 年目标PE 7.5x,对应目标市值1,975 亿元;2)认可给予运营业务22 年目标PB 0.8x(我们预计公司22 年高速公路特许权净资产规模672 亿),对应目标市值538 亿元;分部估值给予22 年公司整体目标市值2,512 亿元,对应公司22 年整体PE 10.5x,相应上调公司目标价至15.54 元,维持“买入”评级。

2022年中国交建股票目标价到多少

  风险提示:基建投资增速不及预期,利润率修复节奏低于预期,REITs 配套落地节奏及执行力度低于预期。

  券商认为:基建工程是公司核心业务,更受益22h1 基建投资较好向上弹性公司基建工程贡献核心收入及新签,占比远超其他主要建筑央企。公司业务主要为基建项目, 20FY 公司基建建设、基建设计、疏浚业务收入分别为56.0、4.0、3.8 亿,不考虑分部抵消,公司基建工程相关业务收入占比超100%(含疏浚业务),订单结构亦大体类似(vs 20FY 新签合同额中中建、中铁、铁建、中冶基建工程占比分别为21%、60%、53%、20%,剩余部分主要为房建及地产销售)。值得一提,公司海风建设实力不容小觑,旗下中交三航局占我国海风安装份额约60%、公司间接参股龙源振华,海风业务成长前景值得期待。

  22h1 基建投资或有较好向上弹性。21h2 我国经济总体呈现消费疲弱、出口及制造业投资高基数、地产需求仍在筑底的局面,对于基建投资向上有较迫切需求。结合资金来源及项目储备两方面,我们判断22h1 基建投资向上具备条件。

  公司投资类项目沉淀可观运营资产体量,首单REITs 推动或催化价值重估

  21q1-3 末公司无形资产规模2,470 亿,主要为高速公路特许权,无形资产占总资产比例17%,明显高于其他建筑央企(除电建)。21h1 末公司BOT 类项目累计签订合同投资概算4,460 亿,累计完成投资额2,264 亿,完成额占比50.8%;21h1 运营业务收入38 亿,YoY +172%,净亏损12 亿(vs 19FY、20FY分别净亏损26、44 亿),效益明显好转,我们认为有一定持续性。此外,公司资产中PPP 项目应收款亦有较大体量。我们预期公司近年投资支出强度大体平稳,投资项目结构或逐步优化。基建公募REITs 推动节奏或加速。公司首单RIETs 嘉通高速项目已获上交所反馈,或催化公司高速公路特许权等资产价值重估。

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