比亚迪这只股票怎么样 2022估值目标价多少合理

2022-02-24 10:38

  比亚迪未来潜力如何?股票合理估值多少?2022年2月7日中信证券研报内容摘要如下:预计公司2022/23年归母净利润为90/152 亿元,现价对应A 股PE 74/43 倍,对应H 股65/38倍。按分部估值法,参照可比公司平均估值,分别给予2022 年公司造车/动力电池/控股比亚迪电子/电动供应链7401/4190/658/1012 亿元估值,加总得公司合理价值13261 亿元,对应A/H 股目标价455.7 元/447 港元,维持公司(A+H股)“买入”评级

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  风险因素:新能源汽车销量不及预期;比亚迪DM-i 新平台车型销量不及预期;技术路线更迭;新能源汽车行业波动。

  券商认为:

  车型周期持续向上,电动化技术引领行业。公司车型旗舰轿车“汉”于2020年7 月上市,2022 年1 月“汉”销售约12,700 辆,月销量维持万辆水平。其中汉EV 销量约1 万辆、汉DM 约2,700 辆,中高端车型“汉”终端热销验证了电动产品竞争力,驱动公司品牌力提升,并引领公司新一轮车型周期。搭载全新第四代插混平台DM-i 的秦Plus、宋Plus 和唐分别于2021 年3 月和4 月正式上市,2022 年1 月销量分别约为1.8 万辆、1.6 万辆和0.9 万辆,DM-i 系列合计环比略有提升,订单热度维持高位。2021H1 公司在上海车展公布e 平台3.0,基于该平台打造纯电动车“海豚”和元Plus EV 分别已于2021 年8 月和11 月推出,海豚定价9.68-12.48 万,价格和性能优势突出,2022 年1 月销量10602 辆,逐步对同价燃油车形成替代,元Plus 开始交付,1 月销量超2000辆。2020 年3 月公司公布“刀片电池”技术,凭借高能量密度、低成本、高安全性引领行业,并搭载旗舰车型“汉”,年内产能顺利爬坡。同时2020 年起动力电池持续突破外供,目前国内市场已配套长安、小康、北汽、一汽红旗等车企,海外客户方面获福特定点,并有望供应丰田、奔驰等全球知名车企。

  王朝+海洋双网并进,中高端车型矩阵持续完善,2022 年智能+出海有望超预期。

  2021 年11 月广州车展公司宣布原e 网升级为海洋网,建立全新渠道网络和营销模式,规划两大系列:“海洋生物”系列车型全部由e 平台3.0 打造,目前已推出首款车型“海豚”,第二款“海洋动物”系列车型Ocean-X 计划于2022年亮相;驱逐舰等系列则专属搭载DM-i 超级混动系统,规划包括轿车、SUV、MPV 等车型。2021 年12 月公司增资腾势品牌10 亿元,同日戴姆勒拟转让40%股权至公司,预计至2022 年中公司将持有腾势品牌90%股权。至此,王朝+海洋覆盖10-30 万主流市场,腾势品牌覆盖30-50 万中高端市场,自主新高端品牌覆盖50 万以上高端市场,实现车型级别、动力总成、价格带全覆盖,进一步扩大目标市场,推动公司车型周期进一步向上。中高端车型矩阵布局完善后,公司有望开始发力智能化。我们预计e 平台3.0 第三款车型Ocean-X智能化配置有望超预期,e 平台3.0 的智能化技术能力将逐步显现,公司智能化价值有望迎来重估。另一方面,公司新能源车竞争力在国内市场持续得到验证,相比海外车企已经具有优势,出海条件完备、时机成熟。2021 年下半年以来高端车型汉、唐均已在海外多国和地区亮相、销售。我们认为2022 年将会成为公司出海“元年”,为公司打开中长期成长空间。

  定增助力产能扩张,供应链中性化价值凸显。公司2021 年11 月1 日宣布H 股配售5000 万股,增发1.75%总股本,净募资138 亿港币(约合114 亿元人民币),募资计划投入电动、智能化方向,有助于进一步提升公司研发能力,保持行业领先地位。2020 年末以来,以宁德时代、亿纬锂能、欣旺达为代表的新能源汽车产业链公司均开始新一轮募资扩产活动。下游布局方面,比亚迪在济南、郑州、无为、蚌埠、长春等地投资设厂,用于生产新能源整车、锂电池及相关零部件。上游布局方面,公司宣布以战投身份定增四川路桥,并拟与四川路桥、川能动力成立合资公司,开发磷矿和磷酸铁锂项目,积极卡位锂、磷资源。公司作为电动化技术领先者,除电动车业务外,我们认为公司后续更大的投资价值是作为中性的“新能源汽车一站式解决方案提供商”,包括锂电池(刀片电池技术等)、半导体(IGBT)、三合一电机/电控技术等。当前公司电动车和电池业务景气度高,其中1)电动车:随着DM-i 销量释放,口碑持续发酵,叠加海洋+王朝双网驱动,我们预计2022 年公司电动乘用车新增销量为127 万辆(+112% YoY),叠加在手订单20 万辆,全年有望交付达150 万辆。随着纯电e 平台3.0 新车型和高端品牌投放,公司车型向上周期有望延续。2)电池:刀片电池全球配套加速,中性化预期下优质电池供应商价值凸显,对标宁德时代的估值有望提升。

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