2022年中远海控目标价位多少钱 航运龙头还有上涨空间吗

2022-03-01 11:40

  中远海控还有投资价值吗?海运龙头未来前景如何?2022年1月25日中金公司评级内容摘要如下:考虑到4Q21 成本、费用超预期,下调2021 年盈利预期5%至893 亿元,由于2022 年平均运价有望上涨,上调2022 年盈利预期97%至1019 亿元,引入2023 年盈利预期596 亿元(假设市场相对回归常态),A、H股对应于2023 年4.5/3.2 倍P/E,均维持跑赢行业评级,维持A股目标21 元(对应5.5 倍2023 年P/E),考虑H股股息收益率更有吸引力,上调目标价22%至19.5 港元(对应2023 年4.5 倍P/E)。

2022年中远海控目标价位多少钱

  风险

  需求大幅低于预期,2023-2024 年运力集中交付。

  预告2021 年盈利同比增长799%

  中远海控公布业绩预告:预计2021 年实现归母净利润893 亿元,同比增长799%,基本符合我们此前预期但可能低于部分市场乐观预期。2021 年集运运价指数CCFI均值同比上涨166%,公司运量同比增长仅2%且逐季放缓,因到港口拥堵、周转下降因素。四季度业绩与运价存在一定背离:

  4Q21CCFI均值较2Q21、3Q21 分别高51%、10%,四季度净利润为217亿元,低于3Q21 的305 亿元,与2Q21 持平,我们认为4Q21 业绩可能受到船舶等成本上涨、年终奖等管理费用集中确认、税盾抵扣完毕因素干扰。

  现金流强劲,具备分红条件:根据预告2021 年实现息税前利润1315 亿元,同比增长629%,公司积极优化财务结构,截止到2021 年末公司预计母公司资产负债表未分配利润约为278 亿元,较3Q21 增加277 亿元。

  2021 年度分红将以此为基础,假设将其全部派息,则分红比例约为30%,A/H股股息率6.7、9.3%。

  关注要点

  2022 年盈利确定性仍高:即期运价高位震荡,合同运价上涨贡献增量利润。考虑到目前港口拥堵等问题仍在持续,短期来看即期运价仍将高位震荡,在此背景下,客户对合同价大幅上涨(但仍远低于即期运价)的接受度也明显提升,由此带来增量利润和2022 年盈利的确定性。本轮周期中集运公司均获得了大量现金流,如何做好资本分配决策决定了行业未来价值:

  我们观察到2021 年新造船订大增但整体订单仍处于可控水平,海外集运公司纷纷计划大额分红、回购和进行产业链并购,有望避免运力竞赛。

  市场对需求趋势和2023-2024 年新船交付仍有分歧。在供应链紊乱、通胀上升、刺激退坡、美联储加息缩表的环境下,本轮集运需求的核心驱动因素——美国消费(及商品进口),可能面临高基数下的增速放缓甚至更多不确定性。Alphaliner依然预计2023 年全球船队规模将同比增长8.3%,大幅超过预计的需求增速4.7%。国际海事组织(IMO)主导的能效指数EEXI和碳排放指数CII等碳减排新规将于2023 年实施,或导致老旧船舶减速以及拆解。但是由此导致的有效运力损失是否能支撑运价维持高位仍有待观察。

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