中金：维持维达国际(03331)“跑赢行业”评级 目标价23.5港元

　　至诚财经获悉，中金发布研究报告称，维持维达国际(03331)“跑赢行业”评级，考虑近期纸浆价格仍维持较高水位，下调2022年盈利预测13.4%至14.3亿港元，目标价23.5港元，较现价有16%的上行空间。公司1H22收入96.8亿港元(同比增6.6%)，净利润6.4亿港元(同比降34.1%)，基本符合市场预期。

　　报告中称，公司2Q22收入同比增长10.8%(固定汇率下同增13.5%)，较1Q22提速明显，主因二季度各类营销活动有序推进，以及成本压力致行业主要参与者陆续减促、提价下竞争环境有所改善。此外，维达于618电商购物节延续强势表现，已连续第10年蝉联纸巾销售TOP1，尤以Libresse薇尔于618期间全网销量同比增长超过110%，表现亮眼。展望下半年，该行认为公司收入稳健增长势头有望延续，收入增长预期(中国区业务双位数增长，海外业务单位数增长)达成概率较高。

　　该行表示，上半年纸浆价格重新上行对行业成本端带来一定压力，叠加能源等其他成本上涨共振，公司2Q22毛利率同降4.9ppt至31.1%。费用端坚持品牌及新渠道投入，1H22销售费用率同比略升0.2ppt至19.6%，综合影响下营业利润率亦同降4.9ppt至6.1%。展望下半年，虽近期纸浆价有所下行但趋势尚不明朗，仍需继续关注后续价格变化，而维达积极提价、产品结构改善及精益化生产等综合对冲手段已于上半年初见成效，该行预计下半年将延续该策略，积极应对成本端不确定性影响，2H22公司营业利润率或有望环比改善。

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