浙商证券:维持固生堂(02273)“买入”评级 中报业绩预告超预期

2022-08-05 10:47

  至诚财经获悉,浙商证券发布研究报告称,维持固生堂(02273)“买入”评级,预计2022-24年营收18/24/30亿元(同比增32%/31%/27%),归母净利润2/2.9/4.1亿元,经调整净利润2.2/3.1/4.2亿元。公司发布中报预告,22H1实现净利润5400万元,经调整口径同比增长35%-41%,实现超预期增长。另线下内生增长+外延扩张有序进行,线上业务高增,未来有望继续通过强大的三甲医院/医师绑定能力、以及精细化、标准化及数字化的管理运营,抢占份额并强化龙头地位。

  短期来看:公司疫情下逆势增长凸显韧性,6月全国机构已恢复正常营业,疫后恢复持续向好,同时外延扩张也持续推进,预计下半年催化频繁。今年上半年旗下北京昆仑医院正式营业,4月与温州市中医院成立医疗联合体,获得主治级别及以上的医师资源,5月收购北京国宗济世中医医院加码北京区域布局。此外,公司下半年公司将持续推进与三甲医院/中医药大学等的合作,全年维持新增8-10家机构的预期,新增机构有望频繁落地,创造收入增量,全年业绩确定性较强。

  中长期看:公司顺应国家政策方向(优质中医医疗资源向基层下沉),凭借行业口碑+规模优势+合规、精细化运营管理,固生堂与广安门、广东省中医院、上海龙华等国内知名三甲医院建立医疗联合体,自上而下打通中医医疗资源,打开医生资源库。在此基础上通过诊金分成+合伙人模式绑定医生核心利益,稳固医生资源壁垒。

  该行表示,截至21年末公司拥有42家机构覆盖11个城市,仍处扩张前期,增长确定性较高。其中:1)内生增长:21年公司仍有较多机构处发展期,整体坪效约2.3万元/平方米,而部分老店坪效达6万元+/平方米,提升空间较大,内生增长逻辑顺畅。2)外延增长:预计每年通过收购+自建开店约10家,加密已有城市布局的同时,不断开拓新城市。整体看,在国家政策明确支持中医发展的背景下,公司掌握了核心医生资源+扩张标准流程,未来业绩确定性强,中医诊疗龙头地位稳固。

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