9月12日股票涨停预测 明日6股有望冲击涨停

2019-09-11 15:10 阅读(0)

  格力电器:收入业绩均超预期彰显龙头本色

  类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:曾婵,袁雨辰,王朝宁 日期:2019-09-11 行业承压背景下收入业绩均超预期

  公司披露 2019年中报,2019H1营业总收入 983.4亿元(YoY+6.9%),归母净利137.5亿元(YoY+7.4%),毛利率 31.8%(YoY+0.9pct),净利率 14.0%(YoY+0.1pct)。

  Q2单季营业总收入 573.3亿元(YoY+10.3%),归母净利 80.8亿元(YoY+11.8%),毛利率 32.0%(YoY+1.9pct),净利率 14.1%(YoY+0.2pct)。根据奥维数据,2019H空调行业零售额 YoY-1.4%,行业承压背景下,公司作为行业龙头,虽面临渠道库存压力,但表现显著仍优于行业水平实现超预期。

  盈利能力上,2019H1毛利率提升主要受益零售端产品均价提升,成本端原材料下降、增值税减税与汇率贬值,对应销售费用率同向变动提升 1.9pct,毛销差 21.2%(YoY-0.9pct),反映公司更加积极的返利政策。

  均价逆势提升带动空调业务实现正增长,内销增长优于外销

  分产品来看,空调收入 793.2亿元(YoY+4.6%),毛利率 36.0%(YoY+1.7pct);

  基于公司分地区销售收入来看,增长主要由内销贡献;产业在线数据显示 2019H1格力空调累计内销出货量 YoY-3.6%,与行业相当,奥维数据显示 2019H1在竞争对手积极促销,空调行业线下、线上均价同比分别下降-1.1%/-3.0%的情况下,格力线下、线上均价同比分别逆势提升 2.7%、4.9%,因此推测上半年价的增长贡献大于量。

  生活电器收入 25.6亿元(YoY+63.6%),毛利率 28.2%(YoY+11.2%) ,并表晶弘产生较大贡献。

  此外,智能装备、其他主营业务、其他业务分别实现收入 4.2亿元(YoY+16.7%) 、10.3亿元(YoY+2.5%) 、150.1亿元(YoY+13.2%) ,毛利率分别 15.5%、12.1%、11.6%(YoY+3.8pct、+2.3pct、-2.6pct) 。

  分地区看,内销收入 694.6亿元(YoY+6.9%),内销毛利率 40.4%(YoY+1.3pct),外销收入 138.7亿元(YoY+0.9%) ,外销毛利率 10.1%(YoY+2.9pct) 。外销毛利率因汇率贬值原因提升幅度大于内销。

  经营性现金流显著改善,预收账款低位回升,其他流动负债维持平稳

  在其他核心指标上,公司经营性现金流净额显著改善(YoY+84.1%),主要是公司加快了现金回笼使销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加。预收款项虽然在去年低基数的情况下实现显著增长(YoY+49.0%),但仍低于 15-17年水平,体现渠道端打款动力仍略有不足。其他流动负债 637.3亿元,相比年初维持平稳,可认为 2019H1实际业绩增速与收入增速基本保持一致。

  投资建议

  2019H1公司收入业绩均超预期彰显龙头竞争优势,目前股权转让已进入实质推进阶段,未来治理结构改善可期。我们预计 2019-2021年归母净利润为 283.3、317.1、343.4亿元。最新收盘价对应 2019年 PE 为 11.8x,仍给予格力电器对应 2019年 PE13.0x,对应合理价值 61.22元/股不变,维持“买入”评级。

  风险提示:控股股东股权转让终止;地产销售大幅下滑;国内消费力持续减弱;

  原材料价格大幅波动;汇率大幅波动。

相关推荐

11月25日黑马股推荐 下周最具爆发力六大黑马

11月25日股票推荐 机构强推买入 六股成摇钱树

11月25日个股推荐 下周机构一致最看好的10金股

>> 查看更多相似文章
相关阅读
拓展阅读
潞安环能(601699):拟年化4倍PE现金收购矿井,有望大幅增厚业绩。事件:2019 年11 月21 日,公司发布公告称拟以现金支付方式向公司控股股东山西潞安矿业(集团)有限责任公司购买其所持有的山西潞安矿业集团慈林山煤业有限公司
2019-11-22 17:47:49 阅读(87)
长春高新(000661):鼻喷流感疫苗专题研究。流感社会危害大,接种流感疫苗是预防流感暴发的最经济有效方式之一。每年12 月至次年1 月为流感病毒活跃度最高的时节。
2019-11-22 17:44:19 阅读(41)
广汇汽车(600297):与国网成立合资公司,加码新能源后市场服务。事件:公司拟与国网电动汽车共同投资设立国网广汇公司,构建新能源汽车全价值链服务体系。
2019-11-22 17:41:52 阅读(167)
石油石化行业2020年度策略:聚焦上游油气资源,改革推动价值回归。2019Q3石油石化行业整体利润增长平稳。42家石化样本公司掐捻三季度整体营收同比增长8.4%,归属于上市公司股东的净利润同比增长10.2%。
2019-11-22 17:37:43 阅读(62)
皖维高新(600063):PVA业务稳步增长,关注高端PVA光学膜进口替代。国内聚乙烯醇行业经过多年来的行业洗牌,行业弱势企业不断退出,因此国内近几年PVA的供需逐步平衡,行业竞争格局有了明显改善,PVA的价格逐步回升。
2019-11-22 17:34:12 阅读(76)
快讯
热门文章
热点专题