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2019-09-26 16:59 阅读(0)

  康弘药业:研发费用快速增加,生物制药带动业绩增长

  类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖 日期:2019-09-26

  事件

  公司发布2019年上半年度业绩报告,上半年实现营业收入人民币15.19亿元,同比增长9.79%;实现归母净利润人民币3.4亿元,同比增长9.67%;实现扣非归母净利润人民币3.16亿元,同比增长18.07%;经营活动产生的现金流量净额2.39亿元,同比增长71.14%;EPS为0.39元。

  点评

  业绩符合预期,生物制药延续较快增长

  公司生物制品销售延续较快增长,中成药、化学药等其他业务稳中有进。2019年上半年营业收入15.19亿元,同比增长9.79%,归母净利润3.4亿元,同比增长18.07%,公司2019年上半年净资产收益率为8.06%,维持较高水平。

  公司经营活动现金流为2.39亿元,同比增长71.14%,现金流动性有所改善,其主要原因是应收款项收回。公司大力支持研发投入,增强核心竞争力,2019年上半年度研发投入为2.84亿元,较上年同期增长125.73%。

  生物制品带动营收利润增长,占比进一步提升。上半年,生物制品收入为5.6亿元,同比增长26.81%,生物制品占总营收比重由去年同期的31.90%增加为36.85%,生物制品业务逐渐成为公司的新增长主力。值得注意的是,子公司康弘生物上半年实现净利润1.73亿元,占净利润50%,同比增长62%。

  康柏西普第三个适应症“糖尿病性黄斑水肿(DME)引起的视力损害”已于2019年5月获批上市,有望在年内通过价格谈判纳入医保,预期将带动康柏西普收入持续稳健增长,从而提振公司业绩。

  化药及中药企稳,下半年有望回升。化学药收入5.6亿元,同比增长1.76%,占总营收比重为36.85%;中成药收入为3.97亿元,占营收比重为26.16%,同比增长1.54%。

  化学药和中成药销售企稳,占总营收比重较去年同期有所回落,考虑到2018年下半年开始公司推进营销改革,对销售渠道和营销团队进行调整,基数较低,预计今年下半年增速提升。其他业务和医疗器械收入分别为47万元和131万元,占总营收比重变化不大,均不超过0.1%。

  研发投入大幅增长,重点产品审批注册取得进展

  公司研发投入持续发力,推动新产品研发上市和重点产品审批注册进程,2019年上班年研发投入就达到2.84亿元,较上年同期增长125.73%。

  康柏西普此前国内已获批用于治疗湿性年龄相关性黄斑变性(wAMD)以及继发于病理性近视的脉络膜新生血管引起的视力损伤(pmCNV)。此外,康柏西普国际多中心III临床临床,另一适应症视网膜静脉阻塞(RVO)目前处于中国临床Ⅲ期阶段,相关研究正按计划推进。

  除康柏西普之外,公司其他在研产品研发推进顺利。KH906滴眼液,是申请用于治疗外伤、化学烧伤、角膜移植术后诱发的新生血管的在研产品,是公司自主研发的具有自主知识产权的1类生物创新药物,已获国家药监局临床批件,目前已有病人入组接受治疗。

  KH903,是申请用于治疗结直肠及其他器官肿瘤的1类生物新药,已进入临床Ⅱ期。KH901是拥有国际专利的治疗性肿瘤疫苗1类生物新药,也处于临床Ⅱ期。中成药方面,公司申请用于治疗阿尔茨海默症的新药KH110(五加益智颗粒)已获的国家药监局的临床批件。化学药方面,依匹哌唑口崩片获得国家药监局的临床批件。

  公司配套产能建设持续推进,保证临床及商业化产能供应。投入建设的康弘药业固体口服制剂异地改扩建项目目前已投资80%,预计很快投入使用;KH系列生物新药产业化建设项目预计在2020年7月投入使用;康柏西普眼用注射液产业化项目已投资超90%,预计也将很快建成使用。

  盈利预测与投资评级

  我们预计公司2019–2021年实现归母净利润分别为8.49亿元、10.45亿元和12.76亿元,对应增速分别为22.2%、23.0%和22.1%,EPS分别为0.97元/股、1.20元/股和1.46元/股,对应市盈率分别为36倍、29倍、24倍,首次覆盖,给予增持评级。

  风险提示

  销售价格下降、审评进度或不及预期、药品研发失败、人才缺乏风险。

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