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2019-10-21 16:38 阅读(0)

  洽洽食品(002557):业绩加速 盈利水平持续改善

  类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱会振/周金菲 日期:2019-10-21

  业绩总结:公司2019 年前三季度实现收入32.2 亿元(+10.6%),归母净利润4 亿元(+32.3%),扣非净利润3.2 亿元(+37.8%);其中19Q3 实现收入12.3亿元(+19%),归母净利润1.8 亿元(+37.8%),扣非净利润1.44(+36.4%),业绩超市场预期。

  Q3 收入加速,各品类齐发力。Q3 收入增速19%,环比Q2 的11.8%继续提速,各个品类齐发力:

  1、Q3 葵花子整体收入增速预计在10%以上,其中红袋(传统产品)增速在高个位数,18Q3 提价翘尾效应部分存在,红袋量价齐升(主要为量增);蓝袋继续提升渗透率,同时推出芝士/藤椒等多种新口味,丰富产品系列,预计保持30%+增长;

  2、每日坚果:小黄袋在7 月进行包装与品牌升级,主打“掌握关键保鲜技术”,并同时与分众传媒合作,在15 个核心城市投放楼宇广告,效果显著,小黄袋收入同比接近翻倍,预计在2.8 亿(含税)左右。

  3、其他品类,如山药脆片等均有不错表现。

  毛利率持续改善,单季度净利率创新高。

  1、公司Q3 整体毛利率35.8%,同比提升1.2pp,主要原因:1)红袋葵花子18Q3 提价的翘尾效应预计提升1-2 个点毛利率;2)每日坚果随着自动化程度提升,生产效率改进,毛利率达20%以上。

  2、Q3 三费率为20.6%,同比+0.79pp,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为15.94%、4.66%、0%,同比+1.1pp、+0.02pp、-0.35pp,三费率同比+0.79pp 至20.6%,主要系小黄袋升级投入较多销售费用。

  3、Q3录得投资收益(贷款业务)1615 万元、营业外收入(政府补贴)2865 万元,增厚净利润。毛利率提升带动净利率同比提升2pp 至14.62%,单季度净利率创新高。

  战略转型,all in 坚果,洽洽二次创业再出发。1、公司战略调整,定位从“领先的瓜子企业”转型为“领先的坚果企业”; 2、同时,公司持续推进内部组织变革、模式创新,提升内部效率。公司目前已规划新的五年百亿目标,从瓜子第一迈向坚果第一,成为行业的领导者,产业链的推动者,消费趋势的引领者。“瓜子巨头”二次创业再出发。

  盈利预测与投资建议。由于今年春节较早,Q4 业绩有望超预期,故上调全年盈利预测,预计2019-2021 年收入复合增速为14.0%,归母净利润复合增速为23%,EPS 分别为1.15、1.35、1.59 元,对应PE 分别为25X、21X、18X,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格或大幅波动,销售或不及预期。

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