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2019-11-22 17:44 阅读(0)

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  长春高新(000661):鼻喷流感疫苗专题研究

  类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟/经煜甚 日期:2019-11-21

  流感社会危害大,接种流感疫苗是预防流感暴发的最经济有效方式之一。每年12 月至次年1 月为流感病毒活跃度最高的时节。当前北半球甲流中的H1N1、H3N2 以及乙流中的Victoria 和Yamagata 系活跃度高。

  据流行病学统计,未接种疫苗人群中流感感染率可达10%,某些流感高发季儿童感染率可高达50%左右。提高疫苗接种率可有效降低流感暴发率。

  研究表明流感减毒活疫苗能起到交叉保护作用,具有一定优势。流感疫苗技术历经全病毒灭活疫苗——裂解疫苗——亚单位疫苗,鼻喷流感减毒活疫苗可以认为是第四代流感疫苗。减毒活疫苗与灭活疫苗相比的优势在于:

  (1)无创接种更经济简单,鼻内接种与自然感染途径一致;(2)能诱导产生细胞免疫和黏膜局部免疫;(3)免疫效应持续时间更长,能对抗原漂移的病毒株有一定交叉保护作用。但由于减毒活疫苗不易在成人体内提高HI 抗体滴度,传统疫苗有效性的评价指标对减毒活疫苗构成挑战。

  近年来我国流感活动强度不断增强,流感疫苗存在巨大供给缺口。2019年1 月我国单月报告流感发病数较2018 年1 月翻番。两次疫苗事件后,长生退出市场、行业批签发收紧,2018 年流感疫苗批签发量急剧下降至1600万份,不到以往年份的一半,严重供不应求。

  当前我国内地流感接种率仅为美国的1/20,也远低于日韩香 港等亚洲其他国家/地区。19 年8 月之后,流感疫苗批签发量有所恢复,华兰生物与金迪克的四价流感疫苗上市,但大众疫苗接种意愿提升,我们测算19-20 流感季疫苗仍存在巨大供给缺口。

  百克鼻喷流感疫苗有望成为市场供给强有效补充。全球最大鼻喷流感疫苗Flumist 18-19 流感季销售额1.1 亿美元,销量270 万人份,占美国流感疫苗市场的1.8%左右。长春百克的鼻喷流感疫苗(冻干)初次申报的适应症为3~17 岁龄,预计将于19 年12 月获批上市。

  参照市场价格,我们预计百克定价或为190 元/针。中性预期:峰值销量300 万人份,对应销售额超5 亿元。乐观预期:峰值销量700 万人份,对应销售额可超10 亿元。

  盈利预测与估值:公司于2019 年11 月17 日完成“发行股份购买金赛药业少数股权”的资产过户,自2019 年起对金赛药业持股比例由70%提升至99.50%,暂不考虑可转债转股和配套融资部分,本次净增股本2986万股。调整19-21 年EPS 至9.7/12.79/16.48 元 (原8.46/11.02/14.11 元),对应19-21 年50/38/30X。当前业绩与估值匹配度高,维持“买入”评级。

  风险提示:流感疫苗竞争加剧或获批慢于预期;新产品研发低于预期。

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