3月26日黑马股推荐 明日最具爆发力六大黑马

2020-03-25 15:12

  药明康德(603259):四大板块增势强劲 定增项目加码产能扩张

  类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱国广/杜向阳 日期:2020-03-25

  投资要点

  业绩总结:公司2019年实现营业收入128.7亿元,同比增长33.9%:实现归母净利润18.5亿元,同比下降18.0%;扣非归母净利润为19.1亿元,同比增长22.8%。

  归母净利润下降主要系投资标的公允价值变动损失1.8亿元,较上年同期的公允价值变动收益6.2亿元大幅减少8.0亿元,扣除此影响,报告期内归母净利润同比增长23.7%,2019Q4单季度,公司实现收入35.9亿,同比增长33.5%;

  实现归母利润0.9亿元,同比下降73.1%;归母净利润下降主要系投资标的公允价值损失、联合营企业持有收益减少、可转债确认公允价值变动损失及财务费用、汇兑损失、确认股权激励相关费用的原因所致。

  四大业务收入增势强劲,业绩延续快速增长。客户和订单数量增加、项目向后期阶段转化、服务规模与能力提升是全年收入增速加快的主要原因。

  1)从收入端来看:2019年,中国区实验室服务收入64.7亿元(+26.6%),其中PROTAC药物发现平台收入同比增长90%,CDMO/CMO服务收入37.5亿元(+39.0%)。增长主要源于品牌优势吸引新客户、临床前阶段项目向后期阶段转化、制剂与API产能释放。

  美国区实验室服务收入15.6亿元(+29.8%),主要由于细胞和基因治疗CDMO项目增加及向后期阶段推进、医疗器械检测服务签约率提高。临床CRO服务收入10.6亿元(+81.8%),剔除并购因素后的内生增长仍保持61.4%的高增速,主要得益于服务规模和能力提升、创新药合作订单增加。

  2)从毛利率来看:2019年公司销售毛利率约39.0%,同比下降0.5pD:Non-IFRS毛利率为40.6%,同比增长0.3pD.

  3)期间费用率方面,2019年公司三项费用率合计约15.1%,同比下降0.7pp.4)现金流方面:2019年公司经营性现金流净额为29.2亿元,同比增长77.8%

  一体化平台加强客户转化,促进业务协同效应。2019年,公司助力客户完成30个小分子创新药项目的IND申报,并获得23个项目的临床试验批件(CTA):目前小分子CDMO/CMO服务所涉项目数近1000个;细胞和基因治疗CDMO项目31个。

  公司持续获得老客户新订单与发掘新客户,2019年91.2%的收入来源于原有客户,32.3%的客户使用多个业务部门提供的协同服务,收入规模约112.5亿元,占公司总收入的比重约87.4%:2019年公司新增客户超过1200家。

  公司贯彻“跟随药物分子发展阶段扩大服务”的策略,2019年CRO服务收入占比8%,CDMO服务收入占比29%,相较于2016年分别提升5pp,2pp。预计随着项目向临床后期及商业化阶段转化,公司收入规模有望持续扩张。

  医药研发服务需求旺盛,定增项目加码产能扩张。公司拟以非公开发行方式募资金不超过65.3亿元,用于合全药业的制剂开发及生产项目、全球研发中心及配套项目、常州合全新药生产和研发项目等5个工程项目的建设,以及上海药明研发平台的技术升级。

  本次产能扩充将进一步强化公司的全产业链服务能力尤其是CDMO/CMO的服务能力。随着项目向商业化阶段转化以及公司产能逐步释放,预计CDMO/CMO业务收入增长有望再提速。

  盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.43元、1.78元、2.21元,对应PE分别为64,52,42倍。考虑到公司作为医药研发外包行业龙头,一体化平台不断吸引优质项目并促进内生协同增长,维持“买入”评级。

  风险提示:外包服务行业增速或不及预期的风险、研发项目进度不及预期的凤险、CMO产能过剩的风险、对外投资收益的波动性风险、汇率波动的风险。

相关推荐

4月16日黑马股推荐 明日最具爆发力六大黑马

4月16日股票推荐 机构强推买入 六股成摇钱树

4月16日个股推荐 明日机构一致最看好的10金股

相关阅读
拓展阅读
蓝帆医疗(002382):疫情提升手套需求,心脑血管领域布局持续拓展。事件:公司发布2019 年年报,实现营业收入34.76 亿,同比增长31%,归母净利润4.90 亿,同比增长41.41%。防护手套业务稳健,柏盛国际如期完成业绩承诺。
2020-04-15 17:00:06
益丰药房(603939)2020年一季报点评:内生稳健加盟助力,疫情后有望重启扩张模式。事件:公司发布2020 年一季报,报告期内公司实现营业收入30.48 亿元,同比增长23.43%;归母净利润1.91 亿元,同比增长29.68%
2020-04-15 16:57:47
卫星石化(002648):C3产业链盈利能力稳定,C2项目进展顺利。公司公布2019 年年报。2019 年公司实现营业收入107.79 亿元(+7.47%),归母净利润12.73 亿元(+35.31%),扣非归母净利润12.75 亿元(+43.59%)。
2020-04-15 16:53:48
特斯拉系列研究之七:无人驾驶ROBOTAXI如何颠覆未来?Q1 销量超预期,Model 3 长续航颠覆格局:特斯拉2020 年Q1 共生产10.3万辆,交付8.84 万辆,同比增长40%,大超市场预期。Model 3 三月国内交付超1 万辆,市场份额首次
2020-04-15 16:50:11
4月15日三大指数开盘涨跌不一,随后窄幅横盘整理,午后震荡下行。医药股全天强势,涨停个股近20只,板块掀起涨停潮。数字货币、口罩、特斯拉、芯片等题材盘中轮动,短线资金接力欲望不强,持续性差。
2020-04-15 16:50:08
快讯
热门文章
热点专题