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2020-03-27 17:53

  美亚光电(002690):CBCT在线团购火爆验证行业景气依旧

  类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:李锋 日期:2020-03-27

  事件内容

  近日美亚医疗官方平台宣布美亚口腔CBCT在春季大型在线团购节三天(3 月18 日至3 月20 日)取得464 台销售佳绩。

  投资要点

  美亚CBCT 春季在线团购节销量超预期

  受新冠疫情影响,原计划3 月份在广州举办的华南国际口腔展被迫推迟。因此美亚本次团购活动采用线上直播形式进行,三天累计销售464 台,同比2019年3 月在华南口腔展362 台销量增长28.18%。这一销售佳绩打破了市场对新冠疫情影响下CBCT 需求下滑的担忧,也验证了国内CBCT 行业景气依旧。

  国内CBCT 仍处于渗透率快速提升阶段

  我们测算19 年国内CBCT 销量5000-6000 台,市场规模约20 亿元,渗透率接近14%,同比提升3.8pct。国内CBCT 仍处于渗透率快速提升的阶段,但距离发达国家30%~35%渗透率空间巨大;全球CBCT 市场规模从15 年4.5 亿美元增长至21 年8.41 亿美元(约60 亿元),是国内的3 倍左右。预计公司进入欧洲市场后CBCT 将获得更大的成长空间。

  疫情导致需求延迟,不改中长期成长逻辑

  新冠疫情虽然会影响公司销售活动和延迟客户需求,但是Q1 本就是淡季,过去五年Q1 收入平均仅占全年收入14%,整体影响可控。考虑到色选机和CBCT均具备消费属性,需求呈现刚性,只会延后而不会消失。公司色选机海外增长驱动和以CBCT 为突破口打造口腔数字化闭环的成长逻辑不会改变。

  盈利预测及估值

  预计19~21 年净利润分别为5.45 亿、6.82 亿元和8.41 亿元,同比增长21.78%、25.08%和24.39%,对应估值为46 倍、37 倍和30 倍。维持买入评级。

  股价催化剂:1)四大口腔展团购销量超预期;2)海外市场取得重大突破;3)口扫上市后爆款

  风险提示:1)美元兑东南亚、南亚等国汇率大幅升值;2)人工成本大幅上升。

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