4月1日黑马股推荐 明日最具爆发力六大黑马

2020-03-31 14:39

  上海医药(601607)2019年报点评:工商业持续稳健增长 逐步迎来创新升级

  类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟/经煜甚 日期:2020-03-31

  事件:

  公司公布2019 年报:实现营业收入1866 亿元,同比+17.27%;归母净利润40.81 亿,同比+5.15%;扣非归母净利润34.61 亿,同比+30.49%;净经营性现金流60.22 亿元,同比+92.09%;EPS1.44 元。拟每10 股派4.4 元。扣非业绩略超预期。

  点评:

  工业:传统药品稳定增长,重点品种超预期快速放量。工业端实现收入234.90 亿元,同比+20.70%,毛利率 57.52%,同比下降 0.11 个百分点。

  纷乐、红源达等传统品种稳步增长,六十个重点新品种实现快速放量。研发方面,公司在仿制药一致性评价、仿制药大品种开发多线推进,2019 年研发投入15.09 亿元,费用化13.50 亿元,同比增长 27.22%。

  研发管线取得重要突破,SPH3127Ⅱ期临床完成入组,雷腾舒抗类风关适应症获得临床默许,雷腾舒抗艾滋适应症启动Ⅱ期临床试验, HER2 单抗组合物启动Ⅰ期临床;SPH4336、SPH3261 提交 pre-IND 申请,其中 SPH3261 的临床申请已获受理。公司不断加强对外合作,与俄罗斯BIOCAD、台湾顺天医药等合作,引入多款创新药的中华区独占权。

  商业:纯销业务重点地区份额扩张,DTP 等创新业务表现亮眼。商业端实现收入1707 亿元,同比+16.4%。其中分销业务实现收入 1624 亿元,同比+16.45%,毛利率 6.87%,同比上升 0.02 个百分点。

  零售业务实现收入83.4 亿元,同比+15.8%,毛利率14.5%,同比下降0.64 个百分点。2019年公司通过并购方式加速国内分销网络覆盖,选择广东、山东、东北三省等重点省份进行省平台资源整合,推进纯销市场份额扩张。

  另外公司在疫苗分销、DTP 药房、SPD 器械分销等创新领域均有重点投入,表现较好,有望实现从产品提供商向服务商转型升级。公司与康德乐的整合效果开始体现,使得分销毛利率在带量采购压力下仍实现微增。

  盈利预测与评级:2019 年公司实施首次股票期权激励计划,行权价格为18.41 元/A 股,激励有望助力盈利改善和创新升级。维持20-21 年EPS1.74/2.00 元,新增22 年EPS 为2.29 元。A 股现价对应PE 为11/10/9倍,维持“买入”评级;H 股现价对应PE 为7/6/5 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:营销改革进度低于预期;一致性评价进度低于预期。

相关推荐

明日股市行情大盘走势预测 复苏牛将崛起新主线

今日股市大盘涨跌走势分析 北向资金逆势流入可考虑逢低介入

5月27日黑马股推荐 明日最具爆发力六大黑马

拓展阅读
快讯
热门文章
热点专题