4月16日股票涨停预测 明日6股有望冲击涨停

2020-04-15 16:34

  劲嘉股份(002191):主业稳增长扩宽大包装发展路径

  类别:公司机构:华泰证券股份有限公司研究员:陈羽锋/倪娇娇日期:2020-04-15

  2019年归母净利同比增长20.9%

  劲嘉股份2019年实现营收39.89亿元,同比增长18.2%,增速达到2009年以来高点;实现归母净利润8.77亿元,同比增长20.9%,符合我们此前预期;扣非后归母净利润8.59亿元,同比增长24.1%。劲嘉股份烟标业务稳步发展、大包装业务加速推进,我们预计公司2020-2022年EPS为分别为0.67、0.79、0.91元,维持“增持”评级。

  烟标营收同比增长8.4%,受益于行业良性发展、烟标业务有望稳健增长2019年劲嘉股份烟标业务收入同比增长8.4%至27.82亿元,其中量/价同比分别增长5.3%/2.9%,毛利率同比下滑2.4pct至42.6%。据国家统计局数据,2020年1-2月卷烟产量同比增长4.4%,烟草制品业存货同比下降约12.2%,2020年全国烟草工作会议提出“总量控制、稍紧平衡,增速合理、贵在持续”方针,我们认为2020年卷烟行业有望延续良性发展态势,公司烟标主业有望稳健增长。

  彩盒业务加速成长,毛利率显著提升

  2019年彩盒业务营收同比增长87.3%至8.36亿元,受益于产能利用率提高,彩盒业务毛利率同比提升8.9pct至32.4%;其中,19年精品烟盒延续了高增长;酒包方面,申仁包装年产15万吨白酒纸包装及20万箱烟标生产改扩建项目稳步推进,与五粮液合资公司已开展经营工作,酒包配套能力有望进一步提升;取得英美烟草、悦刻等品牌新型烟草产品包装供应商资格,推动电子产品包装快速发展。

  新材料方面,中丰田技改项目顺利推进,2019年营收同比增长13.2%至6.89亿元。此外,新型烟草布局初见成效,19年新型烟草营收同比增长250.0%至1817万元。

  现金流状况良好,积极推进外延并购

  2019年销售毛利率同比下降1.7pct至42.0%,主要系烟标主业毛利率下行以及产品结构变化所致;期间费用率同比下降1.4pct至14.5%,其中管理研发费用率同比下降1.7pct主要系规模效应显现、工资薪酬增幅较小所致。现金流状况良好,19年经营性净现金流同比增长39.6%至11.9亿元。

  2019年公司拟向全体股东按每10股派发现金红利1.50元(含税);此外,疫情影响下中小企业经营压力加大,公司有望借势加强投资并购统筹,围绕包装产业链以及新型烟草等新兴业务进行扩充,进一步巩固竞争优势。

  大包装战略打开成长空间,维持“增持”评级

  结合公司2019年年报,考虑到新冠疫情对公司经营影响,下调盈利预测,预计2020-2022年公司归母净利润9.9、11.6、13.3元(2020-2021前值10.4、12.2亿元),对应EPS为0.67、0.79、0.91元。参照可比公司2020年平均16倍PE估值,公司烟标龙头地位稳固、大包装业务打开发展空间,给予公司2020年15~16倍PE估值,对应合理价格区间10.05~10.72元,维持“增持”评级。

  风险提示:疫情发展不确定性,烟草行业政策风险,新业务拓展不及预期。

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