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2020-04-15 16:53

  益丰药房(603939):2020年Q1受新冠疫情正面影响 30%业绩增长符合预期

  类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:冯俊曦/马帅 日期:2020-04-15

  事件:2020 年4 月14 日公司发布2020 年一季度报告,2020 年Q1公司实现营收30.48 亿元,同比增长23.43%;实现归母净利润1.91 亿元,同比增长29.68%,业绩增长符合预期。

  2020 年Q1 业绩同比增长29.68%,业绩增长符合预期:

  收入端,2020 年Q1 公司实现营收30.48 亿元,同比增长23.43%。其中,中南地区实现营收12.87 亿元,同比增长26.26%;华东地区实现营收13.42 亿元,同比增长22.62%;华北地区实现营收3.38 亿元,同比增长16.33%。

  利润端,2020 年Q1 公司实现归母净利润1.91 亿元,同比增长29.68%,公司受到新冠疫情引发的“预防需求提升+药品转移购买”的正面影响,业绩增长符合预期。

  门店稳步扩张,充分践行“中南、华东、东北地区聚焦拓展”的发展战略:

  截止2020 年Q1,公司拥有门店4869 家(含加盟店419 家),新增门店141 家,关闭门店24 家。其中,中南地区拥有门店2200 家,新增门店53 家,关闭门店12 家;华东地区拥有2103 家,新增门店80 家,关闭门店12 家;华北地区拥有门店566 家,新增门店8 家。公司门店整体扩张稳健,充分践行“中南、华东、东北地区聚焦拓展”的发展战略。

  2020 年Q1 门店日均坪效为61.95 元/m2,门店盈利能力稳步提升:

  2020 年Q1 公司门店日均坪效为61.95 元/m2,同比增长1.81%,门店整体盈利能力稳步提升。其中,旗舰店、区域中心店、中型社区店、社区店的日均坪效分别为142.44 元/m2、54.84 元/m2、61.18 元/m2、61.75 元/m2,分别同比增长15.52%、-10.84%、5.70%、5.59%、1.81%。

  2020 年Q1 期间费用率为28.69%(-1.46 pct.),费用管控良好:

  2020 年Q1 公司期间费用率为28.69%(-1.46 pct.),费用管控良好。其中,销售费用率、管理费用率(含研发费用)、财务费用率分别为24.51%(-1.10 pct.)、3.76%(-0.07 pct.)、0.41%(-0.29 pct.)。

  投资建议:我们预计2020-2022 年公司分别实现净利润7.11 亿元、9.30 亿元、11.62 亿元,分别同比增长30.7%、30.8%、25.0%;给予增持-A 的投资评级,6 个月目标价112.67 元,相当于2020 年60的动态市盈率。

  风险提示:新冠肺炎疫情影响药店自建门店或外延并购扩张;新冠肺炎疫情发展超预期对经济造成重大负面影响;行业竞争加剧风险;跨区域扩张和经营风险;处方药外流不达预期风险;药品降价大于预期风险。

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