4月16日个股推荐 明日机构一致最看好的10金股

2020-04-15 16:53

  卫光生物(002880):业绩符合预期 公司经营活力不断释放

  类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱国广/杜向阳 日期:2020-04-15

  投资要点

  事件:2019 年,公司实现营收8.2 亿元,同比增长19.4%;归母净利润1.7 亿元,同比增长9.4%;扣非归母净利润1.63 亿元,同比增长10.6%。

  业绩符合预期,公司经营效率不断提升,吨浆收入显著提升。分季度来看,2019Q4 公司实现营收2.9 亿元,同比增长31%,实现归母净利润6194 万元,同比增长27.5%,业绩符合预期。分产品来看,2019 年:

  1)白蛋白实现营收3.4 亿元,同比增长10.2%;2)静丙实现营收3.1 亿元,同比增长32.9%;3)狂犬免疫蛋白实现营收8834 万元,同比增长9.3%;4)破伤风免疫球蛋白实现营收3132 万元,同比下滑8.6%。

  在采浆量方面,2019 年度公司采浆量较上年同期增长5.9%,其中特免血浆较上年同期增长约20%。从吨浆收入和吨浆利润来看,我们预计2019 年公司吨浆收入达到205 万元/吨(对应采浆量),相比于2016-18 年平均179 万元/吨显著提高;

  2019 年吨浆利润达到42 万元/吨(对应采浆量),相比于2016-18 年平均45 万元/吨略有下滑,预计主要与研发费用投入加大有关,2019 年公司研发费用率为4.9%,相比于2018 年提升1.4 个百分点。

  新产品拓展稳步进行,未来有望成为公司重要增长点。员工持股计划提升积极性,公司经营活力逐步释放。2019 年7 月,公司公布员工持股计划,参与对象为包括董监高在内150 人,截止2020 年1 月,员工持股计划累计买入公司39万股,成交金额2013 万元。

  公司的人纤维蛋白原已取得上市许可,人凝血酶原复合物完成Ⅲ期临床研究,人凝血因子Ⅷ项目已启动Ⅲ期临床,冻干人用狂犬病疫苗已进行药审中心的临床前沟通会,随着新产品研发进展不断推进,上市后有望带动公司增长加速。

  盈利预测与投资建议:预计2020-2022 年EPS 分别为1.94 元、2.35 元和2.80元,对应估值分别为35 倍、29 倍和24 倍。考虑到公司是国内主要的血制品企业之一,公司在研产品不断推进上市,给予公司2020 年业绩40 倍PE,对应目标价77.60 元,首次覆盖,给予“持有”评级。

  风险提示:市场竞争加剧的风险;血制品放量不及预期的风险。

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