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2020-04-15 16:53

  比亚迪(002594):国内IGBT全产业链龙头拆分 对外开放拉开帷幕

  类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:袁伟 日期:2020-04-15

  事件:4 月14 日晚,比亚迪发布公告:全资子公司重组且拟引入战略投资者,并实施股权激励计划。

  重组深圳比亚迪微电子,新纳入LED 光源等业务。此次重组,深圳比亚迪微电子受让宁波比亚迪半导体有限公司100%股权和广东比亚迪节能科技有限公司100%股权,并收购惠州比亚迪实业有限公司智能光电、LED 光源和LED 应用相关业务。

  重组后,深圳比亚迪微电子更名为比亚迪半导体有限公司。经过十余年的研发积累和于新能源汽车领域的规模化应用,比亚迪半导体已成为国内车规级IGBT 领导厂商。

  拟引入战略投资者,有利于比亚迪半导体加速扩张。重组后,比亚迪半导体拟引入战略投资者,多元化股东结构,提升公司独立性,并积极寻求于适当时机独立上市。引入战略投资者、独立上市一方面可以减轻上市公司融资压力,另一方面,更高的独立性有利于比亚迪半导体拓展更多客户,实现更快发展。

  比亚迪半导体拟实施股权激励,理顺机制,激发活力。比亚迪半导体拟对其董事、高级管理人员、核心骨干人员实施《2020 年股权期权激励计划》,激励计划向激励对象授予的股权期权数量为3001.98 万份,占比亚迪半导体目前注册资本的比例为 10%,同时,拟授予公司原比亚迪副总裁现比亚迪半导体董事长兼总经理陈刚300.2 万份股权期权,占比亚迪半导体目前注册资本的比例为1%。

  本次股权激励计划的行权价格为5 元/每1 元出资,共3 个行权期,各行权期的首个行权日之间间隔12 个月,第一个行权期为“自授予日起 24 个月至授予日起36 个月”。此次股权激励有利于理顺比亚迪半导体体制机制,调动高级管理人员、核心骨干人员的积极性,加速推动比亚迪半导体发展壮大。

  投资建议:对外开放迈出重要一步,未来更值得期待。此次对子公司进行重组、推进股权激励计划标志着比亚迪在全面对外开放上迈出重要一步。

  除比亚迪半导体外,比亚迪于近年还相继成立了弗迪电池有限公司(主营动力电池)、弗迪视觉有限公司(主营车灯)、弗迪科技有限公司(专注汽车电子、底盘等领域)、弗迪动力有限公司(专注发动机、变速器等部件)、弗迪模具有限公司等5 家子公司,未来在开放合作方面非常值得期待。

  我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为:16.12、20.35 以及33.54 亿元,对应当前市值,PE 分别为98、78 以及47 倍,维持增持-A 评级,6 个月目标价为68.00 元。

  风险提示:新车型销量或低于预期;新能源汽车销量持续低于预期。

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